Уважаемый посетитель сайта! На нашем сайте вы можете скачать без регистрации книги, тесты, курсовые работы, рефераты, дипломы бесплатно!

Авторизация на сайте

Забыли пароль?
Регистрация нового пользователя

Наименование предмета

Яндекс.Метрика
Введение………………………………………………………………..2
Глава 1. Доход и риски портфеля ценных бумаг
§1.1. Ожидаемая доходность портфеля………………………………………….4
§1.2. Измерение риска портфеля…………………………………………………7
§1.3. Выбор оптимального портфеля ценных бумаг на основе подхода «доходность-риск»………………………………………………………………12

Глава 2. Нахождение оптимального портфеля.
§2.1. Выбор состава оптимального портфеля ценных бумаг
(теория Марковица и модель Шарпа)…………………………………………..15
§2.2. Составление портфеля из двух разновидностей акций. ……………….16
§ 2.3. Портфель с минимальным риском………………………………………18

Глава 3. Портфель ценных бумаг кредитных организаций
§ 3.1. Анализ портфеля ценных бумаг коммерческого банка……………….20
§ 3.2. Оценка качества портфеля ценных бумаг банка……………………….22
§ 3.3. Применение современных информационных технологий на предприятии, программных средств, позволяющее оценить доходность и риск портфеля ценных бумаг…………………………………………………...25

Заключение………………………………………………………………………27
Расчетная часть………………………………………………………………….29
Список использованной литературы ………………………………………….35
Приложения……………………………………………………………………..36

Введение
Под портфельными инвестициями понимают вложения в ценные бумаги. В этом случае инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Цель организации портфеля ценных бумаг – оптимизация соотношения доходности и рисков.
Эффективное формирование и стратегия управления инвестиционным портфелем является одной из основных проблем в современной теории инвестиций. При вложении средств в ценные бумаги каждый инвестор стремится к максимальной доходности портфеля, однако доход всегда прямо пропорционален риску, на который готов идти инвестор. Поэтому цель любого инвестора найти наиболее приемлемое сочетание этих двух факторов. Распределяя свои вложения по различным направлениям, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений, либо снизить степень их риска. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно меньше, чем риск отдельных инвестиционных инструментов, входящих в состав портфеля.
Портфель ценных бумаг характеризуется рядом особенностей. К положительным можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным отсутствие в ряде случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.
Ценные бумаги являются одним из источников необходимого капитала для важных отраслей промышленности.
Цель данной курсовой работы состоит в изучении и определении ожидаемой доходности и риска портфеля ценных бумаг. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- рассмотреть и изучить существующие методы ожидаемой доходности портфеля ценных бумаг, и измерение рисков.;
- рассмотреть состав оптимального портфеля ценных бумаг;
- анализ портфеля ценных бумаг кредитных организаций




Глава 1. Доход и риски портфеля ценных бумаг
1.1. Ожидаемая доходность портфеля
Портфель ценных бумаг (англ. securities portfolio) - список (совокупность) ценных бумаг, находящихся в собственности одного либо нескольких физических и(или) юридических лиц. Как правило, при создании портфеля ценных бумаг прибегают к услугам финансовых аналитиков, инвестиционных банков, предлагающих услуги по управлению им, поскольку набор ценных бумаг для портфеля зависит от цели, которую преследует его владелец при приобретении ценных бумаг.
В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами:

где случайная величина Rt (НPR) – доходность за период владения;
Ct+1 - цена продажи в момент t+1;
Ct - цена покупки в момент времени t.
Существуют два подхода к построению распределения вероятностей – сценарный (субъективный) и исторический.
При использовании сценарного (субъективного) подхода инвестор определяет и анализирует возможные сценарии развития экономической ситуации в течение холдингового периода (таблица 1), оценивает вероятность каждого результата и ожидаемую при этом доходность ценной бумаги в будущем [9, с.227].


Таблица 1
Распределение вероятностей значений HPR на рынке акций
Состояние экономики Сценарий, s Вероятность, P (s) Ожидаемая доходность за период владения RP (s) (HPR)
Экономический бум 1 0,20 40%
Нормальное развитие 2 0,50 10%
Экономический спад 3 0,30 -10%

Ожидаемая доходность или взвешенное среднее величин доходности во всех сценариях равна:

Rp(r) = 0,2 х 40 + 0,5 х 10 + 0,3 х (-10) = 10%
В основе исторического подхода лежит предположение о том, что распределение вероятностей будущих (ожидаемых) величин практически совпадает с распределением вероятностей уже наблюдавшихся фактических величин. Следовательно, чтобы получить представление о распределении случайной величины r в будущем, достаточно построить распределение этих величин за какой-то промежуток времени в прошлом.
Ожидаемая или средняя доходность R1(r) отдельной i-й ценной бумаги равна:

где N – число лет, в течение которых велись наблюдения;
rti (t = 1,2, … N) – значения доходности i-го актива в конце t-го холдингового периода;
Pt – вероятности данных значений доходности.
Ожидаемая доходность портфеля равна средневзвешенному значению ожидаемых значений доходностей ценных бумаг, входящих в портфель [9, с.229]:

где Rp – ожидаемая норма доходности портфеля Р за период;
Ri – доходность актива I за период;
Wi – вес актива i в портфеле (доля рыночной стоимости актива i в общей рыночной стоимости всего портфеля);
М – число активов в портфеле.
В таблице 2 приведен пример расчета доходности портфеля из трех активов. [9, с.229]:
Таблица 2
Пример расчета доходности портфеля из 3 активов

Активы Рыночная стоимость, млн долл. Доходность, в %
1 6 12
2 8 10
3 11 5

Общая стоимость равна 25 млн.долл. Тогда имеем:
R1 = 12%; W1 = 6 : 25 = 0,24, или 24%;
R2 = 10%; W2 = 8 : 25 = 0,32, или 32%;
R3 = 5%; W3 = 11 : 25 = 0,44, или 44%;.
Сумма всех весов, как всегда, равна 1. подставив значения в формулу, получим: Rр = 0,24 х 12 + 0,32 + 10 + 0,44 х 5 = 8,28%.
§1.2. Измерение риска портфеля
В качестве меры риска, как и для отдельной ценной бумаги, используют вариацию (дисперсию) случайной величины или стандартное отклонение, равное корню квадратному из вариации.
Вариация – мера разброса случайной величины вокруг ее среднего значения. В математике – это математическое ожидание квадрата отклонений случайной величины Х от ее ожидаемого (среднего) значения Е(Х), равное:


Формула для определения вариации доходности i-го актива имеет вид:

Стандартное отклонение, имеющее ту же размерность, что и доходность, равно:

где cov (ri , rj ) – ковариация доходностей активов i и j.
Она отражает степень согласованности (корреляции) в поведении доходностей активов.
Ковариация и коэффициент корреляции являются мерами взаимозависимости двух случайных величин.
Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной акции возрастает (уменьшается), то и доходность другой акции также возрастет (уменьшится). Если же имеет место обратная тенденция, т.е. увеличению (уменьшению) доходности акций одной компании соответствует снижение (увеличение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация.
Ковариация двух активов равна:

где rim – m-е возможное значение доходности актива i;
rm - m-е возможное значение доходности актива j;
Рm – вероятность реализации m-го значения доходности для активов i, j;
М – число возможных значений доходности.
В таблице 3 приведено распределение вероятностей доходностей акций компании «1» и «2», по данным которого рассчитана ковариация.[9, с.232].
cov (ri , rj ) = 0,50 (15% - 11%) (8% - 8%) + 0,30 (10-11) (11-8) + 0,13 (5-11) (6-8) + 0,05 (0-11) (0-8) + 0,02 (-5-11) (-4-8) = 8,
Таблица 3
Распределение вероятностей доходностей акций компании «1» и «2»
n rim - доходность акций «1», % rjm - доходность акций «2», % Вероятность событий
1 15 8 0,50
2 10 11 0,30
3 5 6 0,13
4 0 0 0,05
5 -5 -4 0,02
Всего 1,00
Ожидаемая вероятность 11 8
Вариация 24 9
Стандартное отклонение 4,9 3

С ковариацией связана корреляция, равная ковариации двух активов, деленной на произведение их стандартных отклонений. В отечественной литературе используется термин «коэффициент корреляции между двумя случайными величинами».
Коэффициент корреляции между двумя случайными величинами равен:


Для нашего примера: cor (ri , rj) = 8,9 / (4,9 х 3) = 0,60
Коэффициент корреляции лежит в пределах от -1 до +1. При этом (+1) означает полное совпадение направления движения, а (-1) – полное несовпадение.
По построению значение коэффициента корреляции находится в интервале . Если cov (х, у) = 0 (соответственно ), то х и у являются стохастически независимыми или некоррелируемыми случайными переменными; при случайные значения х и у находятся в положительной, а при - в отрицательной линейной зависимости. На рис. 1 (приложение 1) показано, как располагаются точки, представляющие одновременные значения доходности двух ценных бумаг при . [11, с.70].
Каждая точка в системе координат rA, rB представляет определенную комбинацию доходности двух видов ценных бумаг А и В. При нулевой корреляции (рис.1, а) расположение точек не имеет ярко выраженной направленности. Если рост доходности одной акции сопровождается ростом доходности другой (рис.1, б), то наблюдается положительная корреляция. При отрицательной корреляции с ростом доходности одной акции происходит снижение доходности другой (рис.1, в). (приложение 1)
В общем случае для портфеля из G активов вариация доходности равна:
для
С целью установления основных закономерностей поведения портфеля рассмотрим самый простой портфель из двух активов. Средняя доходность такого портфеля равна:

Дисперсия равна:
Дисперсия портфеля при коэффициенте корреляции, равном 1 (положительная корреляция) будет :

Выигрыша в риске в этом случае нет. Стандартное отклонение доходности портфеля равно средневзвешенному стандартному отклонению доходностей входящих в портфель двух активов.
Если коэффициент корреляции равен (-1) (полная отрицательная корреляция), то будет:


По определению W2 = 1 – W1.
Вес W1 (при известных ) можно подобрать так, чтобы стандартное отклонение доходности портфеля было равным нулю:
, откуда


262
Таким образом, из двух активов с полной отрицательной корреляцией доходности можно, в принципе, составить полностью безрисковый портфель. Разумеется, рассмотрен чисто виртуальный случай, когда имеет место между двумя активами полная отрицательная корреляция. На практике подобрать такие активы вряд ли возможно. Но основная тенденция ясна: для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией.
В этом случае падение доходности одного актива, в идеале – полностью, а на практике – частично, компенсируется ростом доходности другого актива, что повышает эффективность портфеля в части роста отношения доходность-риск.
Теория портфеля содержит анализ, который показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем, добавляя к выбранному активу второй актив с большими доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск.
Риск есть характеристика того, что ожидания инвестора не совпадут с реальностью. [5, с.161].
Существуют три основные меры риска:
- стандартное отклонение доходности;
- коэффициент вариации доходности (отношение стандартного отклонения к среднему значению доходности);
- ковариация доходности портфеля с рыночным портфелем (систематический риск).




§1.3. Выбор оптимального портфеля ценных бумаг на основе подхода «доходность-риск».
Рассмотрим выбор оптимального портфеля ценных бумаг на основе подхода «доходность-риск». Выбор портфеля ценных бумаг на основе его ожидаемой доходности и риска известен как подход «доходность-риск», который впервые был сформулирован Г.Марковицем. В рамках данного подхода предполагается, что инвестор стремится максимизировать ожидаемую доходность портфеля при заданном уровне риска, либо минимизировать риск при заданном уровне ожидаемой доходности посредством диверсификации вложений.
В своих теоретических исследованиях Марковиц полагал, что значения доходности ценных бумаг являются случайными величинами, распределенными по нормальному закону. В этой связи Марковиц считал, что инвестор, формируя свой портфель, оценивает лишь два показателя: E(r) – ожидаемую доходность и ? – стандартное отклонение как меру риска (только эти два показателя определяют плотность вероятности случайных чисел при нормальном распределении). Следовательно, инвестор должен оценить доходность и стандартное отклонение каждого портфеля и выбрать наилучший портфель, который больше всего удовлетворяет его желания – обеспечивает максимальную доходность Rр при допустимом значении риска ?. Какой при этом конкретный портфель предпочтет инвестор, зависит от его оценки и предпочтения соотношения «доходность-риск».
Решение задачи выбора оптимального портфеля инвестором сводится к выбору из бесконечного набора портфелей такого портфеля, который обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при каждом уровне риска или по выбору инвестора обеспечивает минимальный риск для каждой величины ожидаемой доходности.
Набор портфелей, которые минимизируют уровень риска при каждой величине ожидаемой доходности, образуют так называемую границу эффективности.
Портфель является эффективным, если никакой другой портфель не обеспечивает более высокую ожидаемую доходность при том же уровне доходности.
Так часть риска портфеля, которая может быть устранена путем диверсификации, как уже формулировалось ранее, называется диверсифицируемым, или несистематическим риском. Доля риска, которая не устраняется диверсификацией, носит название недиверсифицируемого, или систематического риска.
Общая постановка задачи нахождения границы эффективных портфелей состоит в следующем. Если портфель состоит из более чем двух ценных бумаг, то для любого заданного уровня доходности существует бесконечное число портфелей, имеющих одну и ту же доходность.
Тогда задача сводится к следующему: из всего бесконечного набора портфелей с ожидаемой доходностью Е (rm) необходимо найти такой, который обеспечивал бы минимальный уровень риска. То есть необходимо найти распределение весов ценных бумаг, минимизируя значение дисперсии портфеля ?2m при заданных начальных условиях:
Е (rпортфеля) = Е0 и
Для решения задачи нахождения эффективного портфеля, содержащего М ценных бумаг, необходимо первоначально вычислить:
1) М значений ожидаемой доходности Е (ri), где i = 1, 2 …, М, каждой ценной бумаги в портфеле;
2) М значений дисперсий ?2i каждой ценной бумаги;
3) n(n-1)/2 значений ковариации ?2i , где i , j = 1, 2, … n;
4) выбрать портфель с максимальной доходностью при заданном риске. [9, с.237].
Для определения будущего состояния рынка на основе имеющейся у инвестора информации экономического, социального и т.д. характера строится вероятностная модель рынка.
Пусть на рынке действуют различные ценные бумаги с доходностями Мi и эффективностями Ri, i = 1 … n, где Ri является случайной величиной, распределенной по нормальному закону, а Мi есть математическое ожидание случайной величины. Инвестор формирует портфель ценных бумаг, покупая ценные бумаги всех видов причем i-ый вид ценных бумаг тратится хi доля капитала. По определению портфель ценных бумаг будет иметь следующий вид: хi + … + хn = 1 [15]
Доходность портфеля ценных бумаг будет вычисляться по формуле:
Rпортфеля = х1R1 + … + хnRn
Эффективность портфеля соответственно будет исчисляться следующим образом:
Мпортфеля = Е (Rпортфеля)
Риск портфеля рассчитывается по формуле:


Глава 2. Нахождение оптимального портфеля.
§2.1. Выбор состава оптимального портфеля ценных бумаг
(теория Марковица и модель Шарпа)
В теории Марковица инвесторы стремятся сформировать портфель ценных бумаг так, чтобы максимизировать получаемую для себя полезность портфеля. Инвестор формирует портфель с удовлетворяющим его сочетанием ожидаемой доходности и уровня риска. При этом выбор оптимального портфеля сугубо индивидуален. Каждый инвестор выбирает свой предел риска. Оптимальный портфель должен быть обязательно эффективным для минимизации риска.
На практике конкретный инвестор, построив границу эффективных портфелей, должен выбрать доходность. Затем по кривой границы эффективных портфелей найти соответствующий уровень риска такого портфеля. Далее инвестор должен оценить целесообразность для себя этого уровня риска. Если инвестор готов к более высокому уровню риска, то ему целесообразно выбрать портфель с более высокой доходностью Е(r). Тот портфель, который при выбранной инвестором доходности Е(r) даст наилучшее для данного инвестора сочетание Е(r) и s, и будет для него оптимальным.
Согласно теории Марковица, для принятия решения о вложении средств инвестору не нужно проводить оценку всех портфелей, а достаточно рассмотреть лишь так называемое эффективное множество портфелей. Теорема об эффективном множестве гласит: инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает:
- максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;
- минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности. [8,с.360].
В модель Шарпа с помощью сравнительно простого уравления устанавливаются:
- связь между эффективностью рыночного портфеля и доходностью i-ой ценной бумаги;
- влияние рынка ценных бумаг на доходность и риски формируемого портфеля инвестора.
Уравнение связи доходности i-ой ценной бумаги и рынка ценных бумаг имеет вид: ri(t) = ?i + ?i rm (t) + еi (t), где
ri(t) – доходность i-й ценной бумаги в момент времени t;
?i - постоянный параметр (не зависит от времени), показывающий, какая часть доходности i-й ценной бумаги не связана с изменениями доходности рыночного портфеля ценных бумаг rm (t);
?i - постоянный параметр, называемый бета, показывающий чувствительность доходности i-й ценной бумаги к изменениям доходности рыночного портфеля;
rm (t) – доходность рыночного портфеля, включающего в идеале все ценные бумаги рынка в момент времени t;
еi (t) – случайная ошибка.
Основное допущение этой модели заключается в предположении, что доходность отдельной ценной бумаги зависит в основном от доходности рынка в целом. Параметр ?i (бета) определяет зависимость доходности i-й ценной бумаги ri(t) от рыночной доходности rm (t).


§2.2. Составление портфеля из двух разновидностей акций.
Для составления портфеля, при наличии на рынке ценных бумаг лишь двух акций A и B, можно использовать бесчисленное множество комбинаций из определенного количества каждой из акций. Ожидаемая доходность таких комбинаций определяется по формуле:
где - ожидаемые доходности соответственно портфеля и акций A и B; nA, (1 - nA) = nB - доли каждой из акций в общей ценности портфеля.
Степень риска каждого из возможных вариантов портфеля будет:

при nA + nA = 1 доходность портфеля не может превышать доходность наиболее доходной акции. Поэтому, казалось бы, составлять смешанный портфель нет смысла. Однако риск портфеля, как следует из уравнения, ниже риска отдельных акций, включенных в него, не только при отрицательном коэффициенте корреляции. Чтобы этот вывод сделать более наглядным, составим портфель из акций двух фирм, имеющих не только одинаковую ожидаемую доходность , но и одинаковую степень риска . Ожидаемая доходность такого портфеля - r, а ее вариация
2.
Отсюда следует, что основным параметром, который определяет соотношение рисков портфеля и составляющих его ценных бумаг, является коэффициент корреляции. Поскольку -1 +1, то риск портфеля не выше риска входящих в него акций. При = 0 измеряемый дисперсией риск данного портфеля вдвое меньше, чем отдельной акции: . Если = -1, то получаем безрисковый портфель: = 0. Объяснение того, как из двух рисковых активов получается безрисковый портфель, представлено на рис. 2 (приложение 2), где показана динамика доходности во времени двух акций при = -1. Несмотря на колебания доходности каждой из акций, у портфеля она не изменяется. [11, с.72].
Согласно формуле степени риска, риск портфеля, состоящего из двух акций, является функцией от одной переменной nA. Поэтому условие минимизации риска портфеля можно представить следующим равенством:

Чтобы убедиться в том, что найденный экстремум является минимумом, определим вторую производную:

так как -1 +1, то вторая производная всегда неотрицательна.


§ 2.3. Портфель с минимальным риском
Однако не все выбирают портфель с минимальным риском. Некоторые инвесторы согласны иметь более рисковый портфель с более высокой ожидаемой доходностью. Поэтому нужно найти все множество возможных сочетаний P, P. Чтобы получить функциональную зависимость ожидаемой доходности портфеля непосредственно от степени его риска: P = rP( P), нужно решить уравнение относительно nA и найденное значение подставить в формулу . Графическое построение данной функции приведено на рис. 3 (приложение 3). Здесь представлен случай, когда A = 13, A = 3,16, B = 18, B = 6 и = 0.
В нижней части рис. 3 (приложение 3) представлена зависимость доходности и риска портфеля от доли в нем наиболее доходной акции. По мере увеличения этой доли rP повышается (квадрант III), а его риск сначала снижается, а потом возрастает (квадрант IV). Посредством вспомогательной линии, проведенной в квадранте II под углом 45o, в квадранте I строится график rP( P) путем совмещения проекций графиков P(nB) и rP(nB). График rP( P) в квадранте I есть геометрическое место точек, представляющих все возможные комбинации значений ожидаемой доходности и степени риска портфеля, составляемого из двух разновидностей ценных бумаг с вероятностно независимой друг от друга доходностью.
Как уже отмечалось, область выбора инвестора при составлении портфеля из двух разновидностей рисковых ценных бумаг существенно зависит от коэффициента корреляции. Чтобы нагляднее представить это, определим области выбора при составлении портфеля из двух разновидностей акций A и B, у которых A = 13, A = 3,16, B = 18, B = 6, при различных вариантах взаимозависимости их доходностей. В табл. 5 (приложение 4) приведены результаты расчетов по формулам:


интересующих инвестора характеристик при четырех значениях . На рис. 4 (приложение 5) они представлены в графическом виде.

Глава 3. Портфель ценных бумаг кредитных организаций
§ 3.1. Анализ портфеля ценных бумаг коммерческого банка.
Проведение анализа операций портфеля ценных бумаг необходимо для:
- оценки специфики формируемого банком портфеля ценных бумаг, определения степени его диверсификации и уровня доходности;
- выявления сложившихся особенностей управления портфелем ценных бумаг и определения отрицательных моментов в существующей системе управления;
- оценки уровня инвестиционного риска (риска вложений банка в ценные бумаги).
При проведении дистанционного анализа рост величины вложений банка в ценные бумаги может оцениваться двояко. С одной стороны, выявленный рост можно оценивать положительно: выявленная тенденция может быть свидетельством развития, диверсификации активов банка за счет наращивания объемов операций с ценными бумагами, увеличения величины ликвидных активов в общем составе активов, в целом — в целом, эффективности использовании имеющейся у банка ресурсной базы (так как такие вложения могут приносить банку дополнительный, а, иногда, и основной доход). С другой стороны рост показателя ЦБв может иметь и негативный оттенок, связанный с существующим повышенным уровнем риска банка по операциям с ценными бумагами и, как следствие, повышенным уровнем портфельного риска банка в целом. Второй вывод, несомненно, потребует от аналитика реального подкрепления соответствующими расчетами и комплексной оценкой величины создаваемых резервов на возможные потери под обесценение ценных бумаг.
Чтобы исключить все негативные моменты, выявленные на предварительном этапе анализа необходимо определить основные направления вложений банка в ценные бумаги и оценить состав и структуру проводимых операций[13].
Работа кредитных организаций на рынке ценных бумаг в 2007 году активизировалась: объемы вложений банков в ценные бумаги увеличился на 30,2% (в 2006г. – на 27,4%) и на 01.01.2008г. составил 2554,7 млрд.руб., их доля в активах банковского сектора сократилась с 14,0 до 12,6%. При этом основанной прирост вложений в ценные бумаги отмечался в первом полугодии 2007 года (39,0%). В III квартале 2007 года объем вложений банков в ценные бумаги уменьшился (на 10,7%), в основном из-за сокращения портфелей долговых обязательств. [4, с.25].
В портфелях ценных бумаг кредитных организаций за 2007 год несколько повысился удельный вес вложений в акции ( с 19,9 до 24,6%), за счет снижения долей долговых обязательств и учтенных векселей.
Колебания цен на фондовом рынке не оказали негативного влияния на динамику вложений в акции. Напротив, в 2007 году прирост вложений в акции составил 61,0% (за 2006 год – 33,5%), объем вложений увеличился до 629,6 млрд.рублей, их доля в активах банковского сектора возросла с 2,8 до 3,1%.
Наибольший прирост в 2007 году отмечен по ценным бумагам, приобретаемым кредитными организациями для портфеля контрольного участия (78,0%), более медленными темпами увеличивался торговый портфель для извлечения текущего дохода (на 41,8%). Объем инвестиционного портфеля вырос на 9,1%. [14].


§ 3.2. Оценка качества портфеля ценных бумаг банка.

Рассмотрим новую методологию оценки риска – VAR, или в русскоязычном эквиваленте стоимость, подверженная риску. Данная методология является, по оценке специалистов, не столько альтернативой отдельным мерам риска, сколько их комплексным замещением. Притом, что итоговая величина риска по сути, формируется двумя источниками – уровнем подверженности риску (т.е.распределением вероятности возможных исходов) базового инструмента и величиной позиции – VAR-оценка риска в форме возможных при заданном вероятностном (доверительном) уровне потерь по позиции сводит их в единый показатель.
В качестве оценки риска по методологии VAR применяются основные классические подходы, а именно:
- метод исторического моделирования;
- метод параметрической оценки, наиболее распространенный в форме вариационно-ковариационной модели;
- метод статистических оценок Монте-Карло.
Перспективным направлением развития методологии VAR представляется использование технологий искусственного интеллекта, основанных на нейронных сетях. Если в стандартных моделях пользователь задает ряд гипотез и законов, на основе которых формализованным, более или менее стандартным образом формируются исходы испытаний, то нейронная сеть сама в процессе обучения подбирает зависимости, уровень сложности которых зависит от сложности сети. [6, с.5].
В общем виде оценка качества портфеля ценных бумаг банка может проводиться на основе следующих относительных показателей и коэффициентов:
- Уровень активности банка на рынке ценных бумаг (этот показатель также называют показателем доли инвестиционного (портфельного) сегмента в активах) (Уцб). Уровень активности банка на рынке ценных бумаг определяется долей суммы всех осуществляемых банком операций с ценными бумагами в общей сумме активов: Уцб = ЦБв/А, где ЦБв — вложения банка в ценные бумаги (портфель ценных бумаг), А — величина активов банка (по балансу — валюта баланса).
- Коэффициент опережения темпов по операциям с ценными бумагами (Коп(цб)). Данный коэффициент определяется по формуле: Коп(цб)=Тр(ЦБв)/Тр(А), где Тр (ЦБв, А) — темп роста, соответственно, объема вложений банка в ценные бумаги и активов банка. Коэффициент опережения темпов по операциям с ценными бумагами отражает уровень инвестиционной активности банка. При этом установленное рекомендуемое значение по Коп(ЦБ): Коп(цб) > 1. Одновременно при оценке данного показателя в динамике (например, за 2-3 квартала) чем больше единицы значение Коп(цб), тем больше инвестиционная активность банка на рынке ценных бумаг, и, наоборот.
- Коэффициент риска портфеля ценных бумаг (Р(цб)). Данный показатель будет определяться следующим образом: Р(цб)=(ЦБв — РВПцб)/ЦБв, где РВПцб — прогнозируемые потери банка от операций с ценными бумагами, равные сумме резерва на возможные потери, созданного под обесценение ценных бумаг на расчетную дату. Коэффициент риска Р(цб) позволяет определить качество сформированного портфеля ценных бумаг банка с позиции портфельного (инвестиционного) риска. Однако, его трактовка современными аналитиками достаточно разнообразна. В частности есть мнение, что чем ближе значение Р(цб) к 1, тем лучше качество инвестиционного портфеля с точки зрения возврата банком вложенных средств в ценные бумаги. В теории анализа считается, что при Р = 1 — риск инвестиционного портфеля отсутствует и прогнозируемые потери по операциям с ценными бумагами равны нулю.
- Норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения долей (акций) других юридических лиц (Н12; норматив установлен Инструкцией ЦБ РФ № 110-И).
Норматив регулирует совокупный риск вложений банка в акции (доли) других юридических лиц и определяет максимальное отношение сумм, инвестируемых банком на приобретение акций (долей) других юридических лиц, к собственным средствам (капиталу) банка. Н12 рассчитывается как процентное соотношение вложений банка в акции (доли), приобретенные для инвестирования, части вложений банка в акции (доли), приобретенные для перепродажи и собственных средств банка; нормативное значение — max =25% [2]
- Показатель соотношения объема вложений в ценные бумаги и собственных средств (капитала) (Кцб): Кцб=ЦБв/СС (в%). Он отражает степень рискованности инвестиционной политики банка. Оптимальное значение по показателю соотношения объема вложений в ценные бумаги и собственных средств (капитала): меньше или равно 20-25%. В случае, если значение по показателю соотношения объема вложений в ценные бумаги и собственных средств (капитала) выше 25% — это свидетельствует об агрессивной инвестиционной политики банка.
- Общий коэффициент доходности портфеля ценных бумаг (Д(цб)). Данный показатель будет определяться следующим образом: Д(цб)=(Дцб+ДД)/ЦБв, где Дцб — доходы, полученные по операциям с ценными бумагами, ДД — дивиденды, полученные кроме акций.
Общий коэффициент доходности портфеля ценных бумаг отражает реальную доходность инвестиционного портфеля банка по ценным бумагам, которая представляет собой доход, полученный на единицу активов, вложенных в ценные бумаги, за определенный аналитиком период времени.
Дополнительно к этому показателю аналогично могут рассчитываться показатели доходности отдельных инструментов портфеля ценных бумаг.
- Коэффициент эффективности операций банка с ценными бумагами (Кэ(цб)). Он рассчитывается по формуле: Кэ(цб) = БП(ЧП)/ЦБв. Коэффициент эффективности показывает, сколько балансовой или чистой прибыли (БП (ЧП)) приходится на 1 рубль вложений банка в ценные бумаги и отражает общую эффективность размещения банком ресурсов в ценные бумаги.
Для того, чтобы аналитику сделать окончательный вывод о состоянии и качестве портфеля ценных бумаг банка с помощью расчета относительных показателей, необходимо по возможности рассчитать все приведенные выше показатели за несколько отчетных периодов, а также сопоставить полученные значения с нормативными значениями ЦБ РФ (если таковые имеются), с аналогичными показателями других банков, а также с внутренними плановыми показателями самого банка. [13].


§3.3. Применение современных информационных технологий на предприятии, программных средств, позволяющее оценить доходность и риск портфеля ценных бумаг.
На практике возникает проблема нахождения методов оптимизации, которые позволяли бы решать задачу формирования портфеля в различных постановках. Одним из таких методов является метод эволюционного программирования, а именно генетический алгоритм, применяемый для поиска глобального экстремума функции многих переменных. Данная задача была передана программисту для ее решения путем автоматизации. Результатом совместной работы стало программное средство, управляющее процессом формирования портфеля ценных бумаг и позволяющее оценить его доходность и риски.
Далее рассмотрим пример работы программы. На рис.5 (приложение 6) представлен процесс заполнения вероятностей возникновения состояний рынка (возможные состояния: позитивное, среднее, неблагоприятное) для каждого из предприятий.
Следующий этап работы программы – это отбор акций тех предприятий, акции которых будут включаться в портфель (рис.6, приложение 7). В следующих формах (рис. 7, приложение 8) задаются параметры алгоритма, а именно: выбирается постановка задачи (однокритериальная, многокритериальная) и требуемое инвестором значение прибыли и риска портфеля.
После завершения всех вышеперечисленных процедур выдается результат (рис.8, приложение 9). Как известно, генетический алгоритм выдает множество вариантов решений поставленной задачи. В данном случае, варианты решений располагаются по горизонтали. Первые три столбца – это доли в каждую ценную бумагу, по которым инвестор должен распределить свой капитал. Четвертый и пятые столбцы задают риск и доходность портфеля соответственно в процентах. [7, с.5].




Тэги: определение ожидаемой доходности и риска портфеля ценных бумаг, доход и риски портфеля ценных бумаг, ожидаемая доходность портфеля, измерение риска портфеля, нахождение оптимального портфеля, портфель ценных бумаг кредитных организаций



x

Уважаемый посетитель сайта!

Огромная просьба - все работы, опубликованные на сайте, использовать только в личных целях. Размещать материалы с этого сайта на других сайтах запрещено. База данных коллекции рефератов защищена международным законодательством об авторском праве и смежных правах. Эта и другие работы, размещенные на сайте allinfobest.biz доступны для скачивания абсолютно бесплатно. Также будем благодарны за пополнение коллекции вашими работами.

В целях борьбы с ботами каждая работа заархивирована в rar архив. Пароль к архиву указан ниже. Благодарим за понимание.

Пароль к архиву: 4R3539

Я согласен с условиями использования сайта