Уважаемый посетитель сайта! На нашем сайте вы можете скачать без регистрации книги, тесты, курсовые работы, рефераты, дипломы бесплатно!

Авторизация на сайте

Забыли пароль?
Регистрация нового пользователя

Наименование предмета

Яндекс.Метрика
Введение……………………………………………………………………….3
1. Производные ценные бумаги, их виды…………………………………...4
2. Характеристика опционов и фьючерсов………………………………….8
3. Международные ценные бумаги…………………………………………17
Заключение…………………………………………………………………...22
Список литературы…………………………………………………………..23
Задача…………………………………………………………………………24


ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.
Ценные бумаги неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.
Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны.
Характерной чертой последнего десятилетия стал значительный рост объемов международных инвестиций, стимулированный усилившейся глобализацией экономики и либерализацией финансовых рынков. С одной стороны, перспективы получения прибыли и диверсификации активов за счет вложения средств в иностранные ценные бумаги, в том числе, в акции иностранных компаний, привлекли пристальное внимание институциональных и частных инвесторов. С другой стороны, стремление к расширению присутствия на мировом рынке и поиск новых источников капитала привели к активному проникновению компаний на зарубежные биржи. А рынок производных финансовых инструментов является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка в мире.


1. Производные ценные бумаги, их виды.

Ценные бумаги можно разделить на два класса: основные и производные или деривативы. Термин «дериватив» происходит от английского слова derivative — «производная». К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы. По сравнению с основными ценными бумагами производные ценные бумаги являются более гибкими инструментами.
Производным финансовым инструментом считается финансовый инструмент:
• истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение определенной процентной ставки, стоимости ценной бумаги, цены торгуемого на бирже товара, курса валюты, ценового или процентного индекса, кредитного рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей;
• приобретение которого не требует первоначально никаких инвестиций или требует значительно более низких — по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий;
• который будет реализован в будущем.
Мировой рынок производных инструментов — это неотъемлемая часть глобального финансового рынка, который стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70х годов XX в. — после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам.
В настоящее время производные инструменты используются широким кругом участников рынка, а именно:
• индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов, в частности опционы, привлекательны изза малого объема требуемых инвестиций;
• институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала;
• государственными финансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджирования вложений;
• банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегического рискменеджмента и спекуляций;
• инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений;
• хеджфондами для увеличения дохода путем использования инструментов с большим «плечом» и высоким потенциальным доходом;
• трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынках базовых активов.
Основа для существования производных инструментов — будущая неопределенность.
Ранее деривативами признавались только фьючерсы и опционы. Что касается расширенного толкования, то глоссарий «The JPMorgan/Risk Magazine: Guide to Risk Management» определяет дериватив как инструмент, цена которого меняется в зависимости от изменения базового актива.
В 90е годы ХХ века финансовые рынки переживали небывалый взлет и появились новые формы деривативов: например кредитные деривативы, а также контракты на разницу (contracts for differences — CFD), к которым относится расчетный (или индексный) форвард, попортивший столько крови российской финансовой системе после кризиса 1998 года.
Прежде всего, следует отметить, что на сегодняшний день, как ни странно, отсутствует четкое определение понятия производных инструментов (derivatives). Так какой же инструмент называют производным?
Вообщето, он называется производным, если стоимость его зависит от цены некоего базисного актива (товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса, температуры или другого количественного показателя, который, обобщая, называют базисом (underlying).
Производные инструменты не могут существовать при отсутствии базиса. Более того, если по какимлибо причинам базисный актив перестает существовать, то это автоматически делает невозможным и обращение производного инструмента, фиксирующего права и обязанности сторон в связи с базисом. Характер этих прав и обязанностей для разных инструментов может отличаться.
Обращаются производные инструменты на биржевом и внебиржевом рынках.
Ошибкой является замена термина «производные инструменты» термином «производные ценные бумаги». Это не одно и то же. Большинство производных финансовых инструментов, в соответствии с законодательными актами многих стран, не являются ценными бумагами.
Можно выделить такие основные виды производных инструментов:
• форварды (forwards);
• фьючерсы (futures);
• опционы (options);
• варранты (warrants);
• конвертируемые облигации (convertible bonds);
• депозитарные расписки (depositary receipts);
• свопы (swaps);
• соглашения о будущей процентной ставке (future rate agreements);
• кредитные производные (credit derivatives);
• структурированные продукты (structured products) и др.
Дадим краткую характеристику некоторых упомянутых видов производных.
Так, варрант — это производный инструмент, дающий право его держателю на покупку ценных бумаг, выпускаемых эмитентом по установленной цене («цене подписки»), в определенные сроки до даты экспирации (expiration date) или в эту дату.
Базовыми активами варранта могут быть акции и облигации. При этом эмитентом варрантов является эмитент базовых ценных бумаг. Варранты выпускаются эмитентом при условии достаточности размещенного к выпуску капитала для обеспечения будущей эмиссии базовых ценных бумаг. В этом заключается основное отличие варрантов от опционов.
Термином «депозитарная расписка» (DR) сегодня называют целую группу производных финансовых инструментов: ADR, GDR, EDR и IDR. Примером глобальных депозитарных расписок являются британские “American Master Global Depositary Receipt” и “European Master Global Depositary Receipt”. «Производные» означает, что расписки не являются чемто самостоятельным. С их помощью сегодня происходит торговля акциями зарубежных компаний на крупнейших фондовых рынках мира.
Депозитарные расписки были созданы в 1927 г. в США. Их появление было спровоцировано ограничениями на вложение средств американских инвесторов в акции английских корпораций. Согласно американскому законодательству, ценные бумаги неамериканских эмитентов должны пройти сложную процедуру регистрации, чтобы ими можно было торговать на фондовых рынках США. И тогда лучшие финансовые умы нашли выход из положения, придумав депозитарные расписки банков США. Или просто «американские депозитарные расписки» (ADR).
Слово «депозитарная» появилось в связи с технологией выпуска этих бумаг. В общих чертах, крупный банк (называемый депозитарием) берет некоторое количество акций или долговых бумаг (облигаций, векселей) иностранного эмитента, кладет их в хранилище (депонирует) в одном из местных банков в стране выпуска бумаг, а затем выпускает от своего имени расписки. Они свидетельствуют о том, что в стране нахождения эмитента действительно хранятся определенные ценные бумаги.
Крупнейшим в мире посредником по выпуску депозитарных расписок является американский Bank of New York.

2. Характеристика опционов и фьючерсов

Фьючерс это один из самых распространенных и высоколиквидных инструментов страхования от ценовых рисков. В мировой практике применение фьючерсов уже давно стало неотъемлемой частью хозяйственной деятельности крупнейших компаний.
Фьючерс или фьючерсный контракт (futures) — это контракт на приобретение фиксированного количества финансового актива на установленную дату по базисной цене, которая фиксируется при закрытии контракта.
Фьючерсный контракт представляет собой договор, оформленный определенным образом, согласно которому продавец обязуется поставить покупателю некоторое количество оговоренного товара (акции, нефть, валюту), но не сразу, а до назначенного в будущем срока. Покупатель обязан принять товары в указанный срок и оплатить сумму, указанную в контракте независимо от реальной курсовой стоимости товаров к этой дате. То есть дата исполнения фьючерсного контракта не совпадает с датой его заключения.
Особенность его в том, что на момент заключения контракта покупатель не производит оплату, а продавец не поставляет товар. Вместо этого и покупатель, и продавец вносят определенный залог, который служит гарантией от отказа какойлибо из сторон выполнить свои обязательства.
Другая особенность фьючерсных контрактов в том, что они не заключаются напрямую между покупателем и продавцом. Между ними всегда находится посредник — расчетная палата (clearinghouse). Поэтому вся схема сделки по фьючерсному контракту выглядит так:
1. Покупатель обещает оплатить стоимость фьючерса расчетной палате.
2. Расчетная палата обещает оплатить стоимость контракта продавцу.
3. Продавец обещает поставить актив по фьючерсному контракту расчетной палате.
4. Расчетная палата обещает поставить актив по фьючерсу покупателю.
Различают два вида операций с фьючерсными контрактами:
• Спекуляция (speculation) — операции с фьючерсными контрактами, целью которых является покупка дешевле и продажа дороже (но можно и наоборот — сначала продать дороже, а затем купить дешевле).
Например, трейдер уверен, что рынок акций пойдет вверх. Он покупает фьючерс на индекс S&P 500 в тот момент, когда цена составляет 950 пунктов. Рыночный индекс растет и вместе с ним повышается стоимость фьючерсного контракта. Когда его цена достигнет 960 pips, инвестор закроет свою «длинную» позицию, то есть продаст контракт, иначе говоря, совершит обратную сделку (reversing trade).
В результате он получит прибыль (без учета комиссионных):
($960 – $950) х 100 = $1000 долларов.
• Хеджирование (hedge) — операции, с помощью которых владельцы актива страхуют себя от невыгодной цены в будущем.
Например, текущая цена на зерно составляет 300 пунктов, что вполне устраивает фермера. Предположим, он не желает рисковать в случае, если через полгода цена резко упадет и ему придется продавать урожай по низкой цене. Поэтому он открывает «короткую» позицию, то есть продает июльский фьючерс уже зимой и, тем самым, «замораживает» (lockin) прибыль уже зимой.
Фьючерсные контракты составляются на всевозможные активы. Фьючерсные контракты все стандартизированы: по срокам исполнения, по количеству актива, по условиям поставки актива, по сумме залога. Однако фьючерсные контракты на один и тот же актив могут отличаться на различных биржах.
Цена фьючерсного контракта несколько отличается от цены спот (цены на реальном рынке) актива, т.к. она отражает такие факторы, как стоимость заемного капитала, стоимость хранения и страховки данного вида актива. Эта разница называется базисом. Базис может быть как положительным (для товаров, хранение которых сопряжено с издержками, например, нефть и цветные металлы), так и отрицательным (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит дополнительную выгоду, например, драгоценные металлы). Изменение цены актива на наличном рынке автоматически влечет за собой изменение стоимости фьючерса. Поэтому фьючерсная цена актива и его цена на наличном рынке изменяются в значительной мере параллельно.
Однако по мере того, как подходит срок поставки актива по фьючерсному контракту, фьючерсная цена и цена спот сближаются. И на дату исполнения контракта фьючерсная цена становится равной цене спот.
Исполнение фьючерсных контрактов возможно в виде:
физической поставки актива;
проведения обратной сделки.
Обычно открытые фьючерсные позиции закрываются путем обратной (офсетной) сделки до даты поставки, так как большинство страхующихся при приближении этой даты теряет необходимость в страховании, а торговля самим активом происходит на наличном рынке. Только около 10% сделок по фьючерсным контрактам заканчивается поставкой актива.
Ответственность за исполнения фьючерсного контракта несет расчетная палата биржи. Как правило, если не позже чем за 5 дней до даты истечения контракта, физический актив не будет поставлен в заранее оговоренное место, расчетная палата закрывает такую позицию.
Существует два основных вида фьючерсов по процентным ставкам:
краткосрочные фьючерсные контракты на процентные ставки, базой которых служат внутренние или внешние (евровалютные) депозиты;
кратко, средне и долгосрочные фьючерсы на процентные ставки, основанные на государственных ценных бумагах.
Рассмотрим характеристику опционов.
Опцион (option) дает право покупки или продажи определенного количества ценных бумаг. Это право выбора альтернативных условий, зафиксированных в контракте (например, сроки платежа, форма оплаты и т. д.). Покупатель опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию), при этом он может реализовать или не реализовать купленное право.
Разнообразие рыночных ситуаций и тактик в торговле опционами, их комбинации с фьючерсами делают эти финансовые инструменты достаточно привлекательными для инвесторов. Опционы — чрезвычайно гибкие производные ценные бумаги, которые могут использоваться для самых разнообразных инвестиционных целей.
Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые инструменты.
Опцион обозначает срочную сделку, по которой одна из сторон приобретает право принятия или передачи актива по фиксированной цене в течение определенного срока, а другая сторона обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Таким образом, особенность опциона заключается в том, что в сделке куплипродажи, где он выступает объектом, покупатель приобретает не титул собственности, а право на его приобретение.
Обязательства покупателя опциона ограничиваются своевременной уплатой опционной премии продавцу опциона. В свою очередь, продавец должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога денег (маржи) или ценных бумаг. Различие в характере обязательств, взятых на себя покупателем и продавцом опциона, отражает разделение потенциальных рисков, прибылей и убытков между контрагентами. Для покупателя опциона возможные убытки ограничены размерами выплаченной премии, т.е. риск при покупке опционов является ограниченным, а потенциальная прибыль остается неограниченной. Продавец опциона всегда идет на риск неограниченных убытков, а его максимальный доход ограничен размером премии.
Опционы существуют в двух формах: контракты на покупку и контракты на продажу.
1. Опционы на покупку (опционы "колл"), по условиям которых владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене (ценестрайк) у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.
2. Опционы на продажу (опционы "пут"), по условиям которых владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.
Цена опциона – премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя стоимость – это разность между текущим курсом базисного актива (спотценой) и ценой исполнения опциона (ценойстрайк). Временная стоимость – это разность между суммой премии и внутренней стоимостью. Если до истечения срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю.
В процессе торгов формируется такая стоимость опциона, которая устраивает обе стороны сделки и уравнивает их шансы на получение прибыли. Опционы делят на виды в зависимости от соотношения между шансами на доход и риском:
– внутренние ("в деньгах") опционы имеют ценустрайк ниже действующей рыночной цены базисного актива для "колл" и выше рыночной цены для "пут". Формально это означает, что покупатель таких опционов может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок препятствует то, что премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса, предложения и ожидания роста цены актива. Соотношение межу шансами на доход и риском здесь характеризуется как "большая плата – малый риск";
– внешние ("вне денег") опционы имеют ценустрайк значительно выше спотцены актива для "колл" и значительно ниже для "пут". Премия по внешним опционам очень низкая, поскольку для исполнения таких опционов требуется изменение ценыспот на значительную величину в нужную сторону, а это событие чаще всего имеет низкую вероятность. Данный вид опционов характеризует высказывание "малая плата и большой риск";
– рыночные ("на деньгах", "при деньгах") опционы имеют ценустрайк, близкую или равную рыночной цене базисного актива, и соответственно "средние риск и плату".
С точки зрения сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия контракта, а европейский – только в день истечения срока контракта.
Так же, как и в случае с фьючерсными контрактами, существует первичный и вторичный рынки опционов. Первичный рынок опционов функционирует практически непрерывно: спекулянты и другие инвесторы выписывают опционы, условия которых отражают постоянно меняющиеся оценки текущей рыночной ситуации и будущих тенденций. В этом смысле функционирование первичного рынка опционов зависит от движения на спотовом рынке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьему лицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются аналогично другим деривативам, т.е. на внебиржевом рынке и на биржах.
Опционы, которые обращаются на бирже, называются "котируемыми опционами". Биржевая торговля опционами построена так, чтобы допускалась их многократная перепродажа. Условия опционов, обращающихся на биржевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения.
Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков.
Опционные сделки могут быть вызваны как интересом клиента к базовым активам, так и желанием использовать опционы непосредственно в качестве объектов инвестиционной деятельности. Привлекательность опционов для инвесторов заключается не только в ограниченном риске длинных позиций. Опционы предоставляют большие возможности для проведения спекулятивных операций. Комбинации покупки и(или) продажи колл и пут опционов в сочетании с покупкой и(или) продажей реального актива позволяют найти приносящие прибыль стратегии практически для любой рыночной ситуации. Более того, существуют опционные стратегии, не требующие даже прогнозирования рыночного курса базисного актива для получения прибыли.
Рассмотрим страхование рыночных рисков.
Риск это неопределенность финансовых результатов в будущем, обусловленная неопределенностью самого будущего. Существует несколько видов риска: рыночный, операционный, кредитный и др. Нас интересует рыночный риск, который, в свою очередь, подразделяется на товарный, валютный, фондовый и процентный риски.
Существует большое количество всевозможных финансовых инструментов на любые активы для страхования от рыночных рисков. В зависимости от формы организации торговли рынки финансовых инструментов разделяют на биржевые и внебиржевые.
К биржевым инструментам страхования относятся фьючерсы и опционы на них. Биржевая торговля предполагает стандартизацию характеристик торгуемого инструмента: количество базового актива, порядок исполнения, срок поставки, величина залога и др. Существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке куплипродажи выступает Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение, как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Фьючерсы и опционы являются достаточно высоколиквидными контрактами.
Внебиржевой рынок, наоборот, предлагает для управления рисками широкий выбор средств (свопы, свопопционы и т.д.), значительно более гибких, чем традиционные биржевые производные инструменты. Однако такие контракты обладают меньшей ликвидностью по сравнению с биржевыми. Но есть и исключения: например, мировой межбанковский форвардный валютный рынок ничуть не уступает по ликвидности валютным фьючерсам.
В настоящее время применяются следующие методы управления ценовым риском:
введение стабилизационных программ и страховых фондов (на национальном уровне или уровне отдельных компаний);
применение долгосрочных контрактов с фиксированными ценами;
использование форвардных контрактов;
страхование при помощи биржевых фьючерсов и опционов;
страхование при помощи внебиржевых деривативов.
Итак, хеджирование это страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке, направленное не на получение дохода, а на снижение риска, возникающего в процессе финансовой или коммерческой деятельности компании.
С точки зрения преследуемых целей и осуществляемых операций все участники срочного рынка подразделяются на хеджеров и спекулянтов. И хеджер и спекулянт используют одни и те же финансовые инструменты, разница только в их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.
Существует два основных типа хеджирования хедж покупателя ("длинный" хедж) и хедж продавца ("короткий" хедж). Хеджирование покупкой срочных контрактов используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем актив и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Хеджирование продажей применяется при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены актива. Причем, в течение определенного срока можно заменить свою позицию с покупателя на продавца и наоборот.
Затраты на хеджирование можно разделить на следующие категории:
затраты на исполнение сделок (разница цен покупки и продажи контракта, комиссионные платежи);
гарантийный депозит (маржа), взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками сделки по фьючерсным и опционным контрактам. Размер маржи (220% от стоимости контракта) зависит от типа актива и устанавливается каждой биржей в отдельности.
Совершенным считается хедж, при котором инструмент хеджирования в точности соответствует исходному риску убытков. Но на практике редко удается подобрать контракт, соответствующий страхуемому активу. Хеджирование осуществляется путем использования контрактов, имеющих колебания цен, схожие с колебаниями цен хеджируемого инструмента. Поэтому возникает базисный риск риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента.


3. Международные ценные бумаги

Международный рынок ценных бумаг это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какоголибо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций.
Облигации являются основным и преобладающим видом ценной бумаги эмитируемым на международном уровне.
Для более эффективных интеграции российского фондового рынка в международный и привлечения иностранного капитала отечественные компании начали эмитировать международные ценные бумаги.
Основными методами размещения ценных бумаг в международном масштабе, которые могут использовать и используют российские эмитенты, являются:
частное размещение;
размещение «по правилу 144А»;
открытое размещение;
размещение в виде депозитарных расписок;
эмиссия еврооблигаций и др.
Частное размещение уже эмитированных акций осуществляется среди так называемых квалифицированных институциональных покупателей без специальных аудиторских отчетов. Механизм размещения строится на прямых контактах профессионального посредника (обычно инвестиционного банка) с клиентом. При частном способе размещения эмиссия распространяется среди небольшой группы инвесторов. Нередко в размещении этого типа участвует один управляющий займом и один инвестор. Чаще всего такие облигации приобретают институциональные инвесторы. Бумаги не проходят процедуру листинга на бирже. Этим способом можно привлечь 1520% необходимого капитала у иностранных финансовых компаний.
Размещая ценные бумаги по «правилу 144А», российские эмитенты сталкиваются с требованиями комиссий по ценным бумагам и фондовым биржам различных государств (и, прежде всего, США) и с дополнительными формальностями. Правило 144А вступило в силу 01.08.1990 г. В соответствии с ним не нужно регистрировать финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных институциональных инвесторов, к которым относятся страховые компании, инвестиционные компании и инвестиционные консультанты с объемом инвестиций в ценные бумаги неаффилированных лиц в размере не менее 100 млн. долл. Этот тип размещения позволяет охватить 2035% потенциального капитала.
155 Еще один способ — конкретная методика продаж — техническое привлечение капитала — в акциях, облигациях, депозитарных расписках, конвертируемых ценных бумагах или комбинация указанных методов. Выбор того или иного варианта зависит от того, краткосрочный или долгосрочный капитал хочет привлечь эмитент.
Основными методами выхода российских предприятий на международный рынок капиталов являются давно используемые в международной практике и получившие мировое признание депозитарные расписки и еврооблигации.
Еврооблигации — это облигации, эмитированные на международном фондовом рынке и деноминированные в евровалютах — валютах, иностранных по отношению к странеэмитенту. Одним из нововведений международного рынка капиталов стала секъюритизация евровалютных займов. Поскольку первоначально они принимали форму еврооблигаций, то и сейчас эмитируются в виде, прежде всего краткосрочных ценных бумаг, например европолисов, со сроком погашения до 1 года, но их можно превратить и в долгосрочный заем. Еврокоммерческие бумаги — другая форма краткосрочных ценных бумаг, эмитируемых быстро растущими компаниями. Евроакции — новые эмиссии / первичные выпуски обыкновенных и привилегированных акций и других долевых ценных бумаг, распространяемых на международном фондовом рынке. К прочим акциям относятся вторичные эмиссии, размещаемые путем закрытой подписки и с помощью инвестиционных фондов закрытого типа. Эмиссии евроакций также пользуются большой популярностью. В частности, в начале 90х гг. на евроакции приходилось около 2/3 объема рынка, соответственно на прочие международные акции — 1/3, а в конце 90х гг. соотношение между ними составляло примерно 50:50. Основой иностранных международных заимствований в 90х гг. были обыкновенные облигации, около 70% из них были деноминированы в американских долларах, а введение единой европейской валюты — евро — привело к расслоению рынка на евробумаги и долларовые ценные бумаги, потому что доля других валют в совокупности не превышает 10%.
Однако, несмотря на довольно значительное разнообразие инструментов еврорынка, отечественные компании (и государство) пока что прибегают к выпускам на международном рынке капиталов только еврооблигаций — разновидности международных облигаций.
Облигации, размещаемые за пределами государстваэмитента, называются международными. Они подразделяются на еврооблигации (eurobonds) и зарубежные облигации (foreign bonds). Основную долю (8090%) составляют еврооблигации. Также известны и другие разновидности международных облигаций, занимающие меньшую долю. Если облигации размещаются одновременно на еврорынке и на национальном рынке (одном или нескольких), они называются глобальными. Облигации одной эмиссии, предлагаемые к продаже одновременно в нескольких государствах в национальных для них валютах, называются параллельными.
Международные облигации можно рассматривать в широком и узком смысле слова. Часто понятие «международные облигации» используется для обозначения всех основных долговых инструментов, распространяемых за границей. К ним относятся долгосрочные долговые инструменты — облигации (бонды) и среднесрочные долговые инструменты (ноты). Международные облигации отличаются от национальных (domestic bonds) режимом налогообложения, методикой размещения, объемом доступной информации, кругом потенциальных покупателей. В узком смысле слова термин «международные облигации» соответствует долговым инструментам. Бонды и ноты очень часто не различаются по срокам, основное отличие состоит в способе выплаты дохода. Чаще всего ноты эмитируются с плавающей купонной ставкой, а облигации — с фиксированной. Около 70% эмиссий размещается банками и нефинансовыми компаниями, а остальное — государством и международными организациями.
Появление еврооблигаций тесно связано с интернационализацией мировой экономики и ростом потребностей транснациональных корпораций. Ограничения на операции иностранных инвесторов на рынке ценных бумаг США в 1963 г. способствовали развитию еврорынка (процентные ставки в США были ниже, чем в Европе). Несмотря на введение уравнительного налога на процент в США, увеличивающего стоимость кредита на 1% с 1963 г. (и 1,5% с 1967 г.), который затем был отменен в 1974 г., рынок евродолларов стал источником финансирования рынка еврооблигаций — преимущественно евродолларовых облигаций. В 1965 г. в США началась Программа добровольных ограничений на вывоз капитала, которая привела к мобилизации средств американских транснациональных корпораций на зарубежных рынках. В 1968 г. введение прямых ограничений на американские инвестиции за рубежом привело к бурному росту рынка еврооблигаций, основными эмитентами на котором стали частные компании. Однако отсутствие развитой инфраструктуры тормозило его развитие. Физические перемещения сертификатов ценных бумаг, невозможность их замены и необходимость строгого соответствия индивидуальных признаков ценных бумаг не способствовали ускорению темпов осуществления операций. Еврорынок развивался достаточно медленно до 1968 г., когда банком Morgan Guarantу был создан клиринговый центр по торговле еврооблигациями Euroclear, а в 1970 г. — Сedel12. В 1969 г. крупнейшие операторы еврорынка образуют Ассоциацию международных дилеров облигаций (Association of International Bond Dealers), переименованную в 90х гг. в Ассоциацию участников международных фондовых рынков (International Securities Markets Association — ISMA). С того времени рынок еврооблигаций развивается динамично, поэтому на него не повлияла даже либерализация 70х гг., мировой долговой кризис начала 80х гг. и азиатский финансовый кризис 1997 г.
В 19951996 гг. на рынок еврооблигаций начали выходить правительства стран Центральной и Восточной Европы (России, Эстонии, Латвии, Литвы), администрации крупнейших городов (Праги, Гданьска, Таллина) и частные эмитенты (Газпром, Лукойл, «Красный Октябрь», Ростелеком, Татнефть, некоторые банки). В 19971998 гг. к ним присоединились субъекты федерации (Москва, СанктПетербург, Нижегородская область, Свердловская область, Татарстан).


ЗАКЛЮЧЕНИЕ

При нормальном уровне развития финансовой системы страны объем рынков производных инструментов значительно превышает объем рынков базовых активов. В России ситуация диаметрально противоположная рынок производных ценных бумаг находится в зачаточном состоянии. Среди причин недостаточного развития рынка деривативов обычно называют как недостаточное разнообразие ликвидных финансовых инструментов и отсутствие достаточного количества кредитоспособных участников финансового рынка, так и наличие нерыночных ограничений, таких как жесткий валютный контроль и негибкая налоговая система.
Разумеется, развитию рынка производных финансовых инструментов в России, прежде всего, мешает отсутствие экономической основы, т.е. отсутствие объективного экономического интереса у субъектов российской экономики. Наиболее активными участниками срочного рынка в настоящий момент являются спекулянты, а ведь основой срочного рынка должны быть операции по хеджированию рисков. В России совершенно не развиты финансовые институты, традиционно являющиеся опорой срочного рынка в других странах, страховые компании, различного вида фонды и т.д. Культура страхования рисков у российских фирм практически отсутствует. Однако не менее существенные причины недостаточного развития срочного рынка лежат в области несовершенства законодательства и регулирования. Так, сделки с кредитными деривативами пока вообще не имеют специального законодательного регулирования в России.




Тэги: производные ценные бумаги, характеристика опционов и фьючерсов, международные ценные бумаги



x

Уважаемый посетитель сайта!

Огромная просьба - все работы, опубликованные на сайте, использовать только в личных целях. Размещать материалы с этого сайта на других сайтах запрещено. База данных коллекции рефератов защищена международным законодательством об авторском праве и смежных правах. Эта и другие работы, размещенные на сайте allinfobest.biz доступны для скачивания абсолютно бесплатно. Также будем благодарны за пополнение коллекции вашими работами.

В целях борьбы с ботами каждая работа заархивирована в rar архив. Пароль к архиву указан ниже. Благодарим за понимание.

Пароль к архиву: 6T4616

Я согласен с условиями использования сайта