Уважаемый посетитель сайта! На нашем сайте вы можете скачать без регистрации книги, тесты, курсовые работы, рефераты, дипломы бесплатно!

Авторизация на сайте

Забыли пароль?
Регистрация нового пользователя

Наименование предмета

Яндекс.Метрика
Теоретический вопрос
Ценные бумаги как объект инвестирования………………………………….3
Практическое задание
Задача 6………………………………………………………………………….6
Задача 10………………………….…………………………………………….13
Задача 14…………………………….………………………………………….20
Список литературы………………….…………………………………………32





Ценные бумаги как объект инвестирования
Ценные бумаги – денежные документы, удостоверяющие право собственности и позволяющие получать на них определённый доход.
Известны следующие способы получения дохода по ценным бумагам:
• фиксированный процентный платёж;
• ступенчатая процентная ставка;
• плавающая ставка процентного дохода;
• доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;
• доход за счёт скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;
• доход в форме выигрыша по займу;
• дивиденд.
Облигации приобретаются инвестором с целью получить доход. Процентный или купонный доход измеряется в денежных единицах. Чтобы иметь возможность сравнивать выгодность вложений в разные виды облигаций и др. ценных бумаг, следует сопоставить величину получаемого дохода с величиной инвестиций (ценой приобретения ценной бумаги).
Если инвестор собирается держать облигацию до погашения, то он может сопоставить все полученные по облигации доходы (процентные платежи и сумму погашения) с ценой приобретения облигации. Полученная таким способом величина называется доходностью к погашению или внутренней нормой прибыли.
Инвестор может продать облигацию до срока погашения. В этом случае инвестор получает не сумму погашения (номинал), а продажную цену облигации, которая может отличаться от номинала, поэтому в приведенных формулах вместо номинала будет фигурировать цена продажи облигации.
По своим основным характеристикам депозитные и сберегательные сертификаты близки к краткосрочным и среднесрочным облигациям. По окончании срока действия сертификата его владелец получает сумму вклада и процентов.
Общий подход при определении цены дисконтного или процентного векселя остается таким же, как и при определении других краткосрочных ценных бумаг (облигаций или сертификатов). Однако следует иметь в виду, что векселя котируются на основе дисконтной ставки (дисконтной доходности).
Акции могут иметь номинал, выкупную стоимость, «книжную» стоимость и рыночную цену или курс.
Номинал – это лицевая стоимость, обозначенная на акции. Она не имеет какого-либо существенного значения. Эта цена имеет значение только при организации акционерного общества. Но уже при последующих дополнительных выпусках акций их продажная цена может отличаться от номинала.
Выкупную стоимость имеют отзывные привилегированные акции. Она объявляется в момент выпуска акций. Обычно выкупная цена превышает номинал на 1%.
«Книжная» или балансовая стоимость акции – величина собственного капитала компании, приходящегося на одну акцию.
Рыночная цена или курс акций – цена, по которой акции свободно продаются и покупаются на рынке. Для инвестора имеет значение, какую прибыль приносит акция в данный момент и каковы перспективы получения прибыли в будущем.
Стоимость привилегированной акции, имеющей фиксированную величину дивиденда, рассчитывается исходя из приведенной стоимости всех дивидендов, которые будут выплачены инвестору.
Привлекательность ценной бумаги как объекта инвестирования состоит:
1. В возможности получения дохода в виде дивиденда или процентов, а также в том, что ценная бумага обладает высокой ликвидностью.
2. Возможность получения спекулятивного дохода в результате котировок на вторичном рынке.
3. Возможность влиять на принятие управленческих решений.
Инвестиционные качества ценных бумаг региональных государственных и муниципальных органов определяются инвестиционной привлекательностью данного региона. Уровень инвестиционного риска по таким ценным бумагам относительно невысок, как и уровень доходности. Привлекательность таких активов для инвестора может быть повышена за счет предоставления местными органами власти налоговых или арендных льгот. Ценные бумаги, эмитированные банками, считаются достаточно привлекательными с инвестиционной точки зрения, что обусловлено умеренным уровнем риска и более высоким уровнем доходности, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам.
Корпоративные ценные бумаги отечественного фондового рынка характеризуются высокой степенью риска и непредсказуемым (как правило, низким) уровнем доходности.
Различают ценные бумаги с высокой степенью предсказуемости инвестиционного дохода и ценные бумаги с низкой степенью предсказуемости инвестиционного дохода. К первым относят долговые ценные бумаги (облигации), по которым заранее определены срок и величина возвращаемой суммы, а также размер и периодичность текущих выплат. Ко вторым относятся долевые ценные бумаги (обыкновенные акции), рыночный курс которых зависит от многих факторов, в частности от конъюнктуры фондового рынка, а размер дивидендных выплат определяется как результатами хозяйственной деятельности предприятия-эмитента, так и его дивидендной политикой.
Уровень риска, определяемый сроком обращения фондового инструмента. По сроку обращения ценные бумаги делятся на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от одного года до пяти лет) и долгосрочные (свыше пяти лет). Очевидно, что чем длиннее срок инвестирования, тем выше уровень риска. Соответственно краткосрочные ценные бумаги имеют относительно низкий уровень риска, в то же время и уровень доходности ниже, чем по долгосрочным ценным бумагам.
Уровень ликвидности, определяемый характером выпуска и обращения. Ценные бумаги делятся на именные ценные бумаги и ценные бумаги на предъявителя. Первые являются низколиквидными в связи с достаточно сложной процедурой переоформления прав собственности. Во втором случае ценные бумаги свободно обращаются на рынке, что способствует росту их ликвидности.
Вышеперечисленные общие инвестиционные характеристики позволяют инвестору определиться с типом приобретаемых ценных бумаг. Следующий шаг — выбор конкретного фондового инструмента. Методы оценки инвестиционных качеств основных ценных бумаг дифференцируются по их видам, а также в зависимости от целей инвестирования.


Практическая часть
Задача 6
Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 4-х лет. На реконструкцию здания в прошлом году было истрачено 100 000,00. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 5 лет с ежегодной платой 25 000,00.
Стоимость оборудования равна 200 000,00, доставка оценивается в 10 000,00, монтаж и установка в 30 000,00. Полезный срок оборудования — 5 лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуются также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00, в связи с чем кредиторская задолженность увеличится на 5 000,00.
Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно.
Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль — 38%.
1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2) Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение:
1. Разработаем план движения денежных потоков по проекту и осуществим оценку его экономической эффективности.

Таблица 1

Оценка экономической эффективности:
а) чистая приведенная стоимость (NPV) – ожидаемая прибыль от инвестиционного проекта с учетом дисконта:
,
где FCF – чистый денежный поток в периоде t,
CIF – суммарные поступления от проекта в периоде t,
COF – суммарные выплаты по проекту в периоде t,
r - норма дисконта (стоимость капитала),
n – число периодов.
Рассчитаем NPV с помощью MS Excel функции ЧПС:
NPV = 6,241.

Мы принимаем этот проект, т.к. NPV>0 и этот проект позволит увеличить первоначально авансированный капитал инвестора.
б) дисконтированный период окупаемости (DPP) – количество лет с учетом временной стоимости денег, через которое инвестиционный проект окупится.

.

Период окупаемости данного инвестиционного проекта приблизительно 3 года 11 месяцев. Т.к. DPP=3,909<4, то проект принимается.

в) индекс рентабельности инвестиций PI – показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходиться на единицу предполагаемых выплат.
,

Проект является рентабельным, т.к. PI>1, мы принимаем этот проект.
г) внутренняя норма доходности инвестиций (IRR) – показывает норму дисконта, при которой дисконтированная стоимость чистых притоков от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости капитальных вложений.
Внутренняя норма доходности определяется путем решения следующего уравнения:

Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с помощью MS Excel функции ВСД:

IRR = 13%. Проект принимается, т.к. норма доходности больше ставки дисконтирования (13%>12%).
д) модифицированная внутренняя норма доходности MIRR – дает более правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему множественности нормы доходности на различных этапах, позволяет учитывать неординарные денежные потоки, а также возможность реинвестирования.

Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (МIRR) с помощью MS Excel функции МВСД:

MIRR = 13%.
Проект принят, т.к. MIRR больше ставки дисконтирования (13% >12%), но с большим риском, т.к. остается слишком малый предел безопасности на случай ошибки.
2. Предположим, что с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшился на 50 000 руб. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта?
Данное условие не влияет на общую эффективность проекта, т.к. мы рассматриваем два независимых инвестиционных проекта.


Задача 10

Предприятие рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования «С» на новое «Н». Старое оборудование было куплено 5 лет назад за 20 000,00 и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее время оно может быть продано за 12 000,00.
Новое оборудование с нормативным сроком эксплуатации 5лет стоит 30 000,00. Его доставка и установка обойдутся в 5 000,00. Поскольку оборудование «Н» имеет более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный запас сырья и материалов на 5000,00. По завершению срока полезной службы оборудование будет списано.
Ожидается, что внедрение нового оборудования позволит сократить затраты на оплату труда на 10 000,00 в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на 1000,00 в год. При этом потери от брака снизятся с 8000,00 до 3000,00. Расходы на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 4000,00 в год.
Ставка налога на прибыль равна 35%, ставка налога на доходы от реализации основных средств – 30%. Используется линейный метод амортизации.
1) Разработайте план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
2) Осуществите анализ эффективности проекта из расчета стоимости капитала для фирмы, равной 75% от максимально допустимой.
Решение:
1) План движения денежных потоков по проекту внедрения нового оборудования представлен в таблице 2.
При реализации старого оборудования в таблице 2 указан чистый доход от его продажи. Так как полезный срок эксплуатации старого оборудования 10 лет, балансовая стоимость 20 тыс., срок его фактической эксплуатации на момент продажи равен 5 годам (остаточная стоимость = 10 тыс.), то получается, что продажа оборудования за 12 тыс. принесет фирме чистый доход в размере 12 - 10=2 тыс., которой подлежит налогообложению налогом на прибыль. Отсюда чистый доход от реализации старого оборудования равен: 12 -(12 -10)*0,3=11,4 тыс.
Таблица 2
Выплаты и поступления, тыс. руб. Периоды
0 1 2 3 4 5
Инвестиционная деятельность
1.1. Приобретение 30
1.2. Доставка 5
1.3. Реализация старого оборудования 11,4
1.4. Запас сырья и материалов (ДОбК) 5
Операционная деятельность
2.1. Сокращение затрат на оплату труда 10 10 10 10 10
2.2. Сокращение потерь от брака 5 5 5 5 5
2.3. Сокращение расходов на предпродажная подготовка 1 1 1 1 1
2.4. Увеличение расходов на ремонт и обслуживание 4 4 4 4 4
2.5. Амортизация старого оборудования = 10/5 2 2 2 2 2
2.6. Амортизация нового оборудования = (1.1+1.2)/5 7 7 7 7 7
2.7. Изменение амортизации
= 2.6.-2.5 5 5 5 5 5
2.8. Прибыль до н/об
= 2.1+2.2+2.3-2.4-2.7 7 7 7 7 7
2.9. Налог 35% 2,45 2,45 2,45 2,45 2,45
2.10 Чистый операционный доход 4,55 4,55 4,55 4,55 4,55
Финансовая деятельность
3.1. Начальные КВ =
1.1.+1.2-1.3+1.4 28,6
3.2. Операционный ден. поток = 2.7+2.10 9,55 9,55 9,55 9,55 9,55
3.3.Чистый денежный поток =3.2-3.1 -28,6 9,55 9,55 9,55 9,55 9,55

Изменение операционных затрат учитывает изменение всех текущих затрат. Амортизация рассчитана с использованием линейного метода на основе балансовой стоимости оборудования и его нормативного срока службы. Так амортизация нового оборудования равна (30+5)/5=7, амортизация старого оборудования равна 20/10=2.
Для определения максимальной ставки дисконтирования, которая будет равна средней цене капитала или внутренней норме доходности IRR, воспользуемся функцией Microsoft Excel ВСД:


Таким образом, максимальная ставка дисконтирования равна 19,9%.
Осуществим анализ эффективности проекта, при условии, что процентная ставка (r) будет составлять 75% от максимальной, т.е. будет равна r = 19,9%*0,75 = 15%.
Таблица 3
236 Выплаты и поступления, тыс. руб. Периоды
0 1 2 3 4 5
1.Чистый денежный поток -28,6 9,55 9,55 9,55 9,55 9,55
2. Коэффиц. дисконтирования 1/(1+r)n
r=15% 1,000 0,870 0,757 0,658 0,573 0,498
3. Дисконтированный ден. поток = 1*2 -28,600 8,308 7,227 6,287 5,469 4,758
4. Сальдо дисконтированного ден. потока -28,600 -20,292 -13,065 -6,778 -1,309 3,449

а) чистая приведенная стоимость (NPV) – отражает соотношение между притоками и оттоками денежных средств в течение определенного периода времени, а также дает представление как о возмещении произведенных затрат, так и о достижении заданной нормы доходности вложения средств:
,
где FCF – чистый денежный поток в периоде t,
CIF – суммарные поступления от проекта в периоде t,
COF – суммарные выплаты по проекту в периоде t,
r - норма дисконта (стоимость капитала),
n – число периодов.
Рассчитаем NPV с помощью MS Excel функции ЧПС:

NPV = 3,449.
Мы принимаем этот проект, т.к. NPV>0 и этот проект позволит увеличить первоначально авансированный капитал инвестора.
б) индекс рентабельности инвестиций PI – показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.
,

Проект является рентабельным, т.к. PI>1, мы принимаем этот проект.

в) дисконтированный период окупаемости (DPP) – количество лет с учетом временной стоимости денег, через которое инвестиционный проект окупится.
; .

Период окупаемости данного инвестиционного проекта приблизительно 4 года 4 месяца. Т.к. DPP=4,275<5, то проект принимается.

Задача 14
Компания «П» рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых первоначальных инвестиций в 30 000,00 и рассчитанных на реализацию в течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 10%. Менеджеры компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из проектов.
Сценарий Вероятность Проект 1 Проект 2
Пессимистический 0,3 1200,00 3700,00
Вероятный 0,5 4000,00 4000,00
оптимистический 0,2 7000,00 4500,00

1)Определите критерий NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.
2) Исходя из предположения о нормальном распределении значений критерия NPV определите: а) вероятность того, что значение NPV будет ниже среднего; б) больше чем среднее плюс одно стандартное отклонение; в) отрицательное.
3) Какой проект вы рекомендуете принять? Почему?
Решение:
1а. Определим критерии NPV, IRR, PI и их ожидаемые значения для каждого сценария проекта №1.
Пессимистический сценарий.
1. Чистая приведенная стоимость равна NPV = –19 783,72 <0, значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма доходности IRR = –2,04% < r=10%, проект отклоняется.
3. Индекс рентабельности PI=0,341. Индекс рентабельности меньше 1, проект отклоняется.
Вероятный сценарий.
1. Чистая приведенная стоимость NPV = 4054,25
Мы принимаем этот проект, т.к. NPV>0 и этот проект позволит увеличить первоначально авансированный капитал инвестора.
2. Несмотря на то, что внутренняя норма доходности IRR = 11,93%, больше r, для данного проекта существует риск неполучения дохода, поэтому мы можем отклонить этот проект.
3. Индекс рентабельности PI=1,14. Т.к. PI > 1, то мы принимаем этот проект.
Оптимистический сценарий.
1.Чистая приведенная стоимость = 25 594, 95. Мы принимаем этот проект, т.к. чистая приведенная стоимость больше 0.
2. Внутренняя норма доходности 22,96% т.к. IRR больше r, т.е. 22,96% > 10%, то проект обеспечит получение дохода.
3. Индекс рентабельности PI= 1,99. PI больше 1, то мы принимаем этот проект.

Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №1:

.
Отметим, что среднее ожидаемое значение NPV меньше величины, которую мы надеялись получить в наиболее вероятном случае (2 011<4 054,25).
Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №1

,
Среднее ожидаемое значение IRR меньше величины, которую мы надеялись получить в наиболее вероятном случае (9,95<11,93%).
Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №1

.
Среднее ожидаемое значение РI меньше величины, которую мы надеялись получить в наиболее вероятном случае (1,07<1,135).



1б. Определим критерии NPV, IRR, PI и их ожидаемые значения для каждого сценария проекта №2.
Пессимистический сценарий
1. Чистая приведенная стоимость NPV = 1 500,19, больше 0, проект принимается.
2. Внутренняя норма доходности 10,73%. Т.к. IRR больше r, т. е. 10,73% больше 10%, то проект принимаем, но существует риск неполучения дохода.
3. Индекс рентабельности = 1,05
Индекс рентабельности больше 1, то мы принимаем проект.

Вероятностный сценарий
1. Чистая приведенная стоимость = 4 054,25. Мы принимаем этот проект, т.к. чистая приведенная стоимость больше 0.
2.Внутренняя норма доходности 11,93%, это больше r, проект принимается.
3. Индекс рентабельности 1,135>1, то проект принят.

Оптимистический сценарий
1. Чистая приведенная стоимость = 8 311,04, больше 0, проект принимается.
2. Внутренняя норма доходности 13,89%. Т.к. IRR больше r, то проект принимаем.
3. Индекс рентабельности = 1,28. Индекс рентабельности больше 1, то мы принимаем проект.
Ожидаемые значения чистой приведенной стоимости по проекту №2


Отметим, что среднее ожидаемое значение NPV больше величины, которую мы надеялись получить в наиболее вероятном случае (4139,29>4 054,25).
Ожидаемые значения внутренней нормы доходности по проекту №2

.
Среднее ожидаемое значение IRR больше величины, которую мы надеялись получить в наиболее вероятном случае (11,96>11,93).
Ожидаемые значения индекса рентабельности по проекту №2




Тэги: ценные бумаги как объект инвестирования, план движения денежных потоков и оценка экономической эффективности проекта



x

Уважаемый посетитель сайта!

Огромная просьба - все работы, опубликованные на сайте, использовать только в личных целях. Размещать материалы с этого сайта на других сайтах запрещено. База данных коллекции рефератов защищена международным законодательством об авторском праве и смежных правах. Эта и другие работы, размещенные на сайте allinfobest.biz доступны для скачивания абсолютно бесплатно. Также будем благодарны за пополнение коллекции вашими работами.

В целях борьбы с ботами каждая работа заархивирована в rar архив. Пароль к архиву указан ниже. Благодарим за понимание.

Пароль к архиву: 20Y11139

Я согласен с условиями использования сайта