Уважаемый посетитель сайта! На нашем сайте вы можете скачать без регистрации книги, тесты, курсовые работы, рефераты, дипломы бесплатно!

Авторизация на сайте

Забыли пароль?
Регистрация нового пользователя

Наименование предмета

Яндекс.Метрика
Введение
В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении опреде-ленных темпов экономического роста. Если представить общественное воспроизводство как систему производ-ства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, независимо от инвестиционной направленности, главным образом, касаются первого звена – производства, и, можно сказать, составляют материальную основу его развития. Производство же – есть стержень, остов развития экономики в обществе.
Само понятие инвестиции (от лат. investio – одеваю) означает вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей. Различают финансовые (покупка ценных бумаг), реальные (вложения капитала в про-мышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.) и интеллектуальные инвестиции (вложе-ние капитала в производство путем покупки патентов, лицензий, ноу-хау, оплаты НИОКР, финансирование и переподготовки персонала).
Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в какую-либо отрасль экономики или предприя-тие, результатом чего является образование нового капитала или приращение наличного капитала (здания, оборудование, товаро-материальные запасы и т. д.). Финансовые же – вложения капитала (государственного или частного) в акции, облигации, иные ценные бумаги. Здесь прироста реального капитала не происходит, про-исходит лишь покупка, передача титула собственности.
Инвестиции – это то, что "откладывают" на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций – это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций – это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).
Таким образом, под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, на определенные нужды экономики с определенными целями.
Инвестиции осуществляются через определенные инструменты. Если задаться целью перечислить эти инстру-менты по группам, то можно увидеть, что этих групп не так много и все они поддаются исчислению, но сами же инструменты могут быть самые разнообразные: от драгоценных украшений до нематериальных активов.
Но тем не менее когда человек, не профессионал в экономических вопросах (а таких большинство), слышит сло-ва "инвестирование", "доход", "биржа", "дивиденды" – слова прочно вошедшие в обиход – то вторая мысль, ко-торая вероятнее всего возникнет у него – слово "акции". Это один из самых известных финансовых инструментов и один из самых известных подвидов ценных бумаг.
Этот термин настолько глубоко вошел в жизнь современного общества, что этим понятием владеют и дети и ста-рики. Может быть не настолько умело, как профессионалы, но основную идею несут все: акции есть инстру-мент инвестирования для получения дохода.
Актуальность владения и использования акций не может вызвать сомнений даже у экономистов-политиков, тво-рящих законы экономического развития страны.
Соответственно данная дипломная работа – "Инвестирование в обыкновенные акции" – будет посвящена этому уникальному инструменту вложения капитала, сотворения финансовых средств "из воздуха", инструменту, с помощью которого можно сказочно обогатиться или в надежде на прибыль, потерять все.
По большей части анализ инвестиционных моментов, который мы проведем на основе литературных источников и полученных знаний, будет касаться мирового опыта инвестирования в акции, так как отечественная ниша ак-ционирования дала трещину.
К сожалению, обстоятельства складываются так, что функционирование этого инвестиционного инструмента напрямую зависит от экономического состояния страны, поэтому по известным причинам в РФ на сегодняшний день инвестиционная привлекательность и функционирование обыкновенных акций практически поставлена под угрозу существования. Но нынешнее состояние экономики России – не есть образец существования – это скорее исключение из правил. Поэтому, по нашему мнению, актуальность инвестиций в акции была, есть и будет, и рас-сматривая и анализируя данный момент, мы полагаем, что независимо от условий отдельно взятого региона (в данном случае Российской Федерации) эта дипломная работа составит интерес и для автора, и для научного руководителя, и для рецензентов, и самое главное – для стороннего читателя.
В первой главе данной дипломной работы мы рассмотрим обыкновенные акции, как класс ценных бумаг, их ви-ды, их возможности. Покажем их инвестиционные характеристики в сравнении и преимущества и недостатки владения. Проанализируем основную форму доходности и политику эмитентов, основанную на этой форме до-ходности.
Во второй главе будут рассмотрены принципы и моменты инвестиционного анализа обыкновенных акций. С помощью внутреннего фундаментального анализа и прогнозирования на будущие периоды оценим и проанали-зируем возможности реальной швейной корпорации для инвестора.
Глава I. Обыкновенные акции – инвестиционный инструмент
1.1. Виды обыкновенных акций и их основные характеристики
Акция как вид ценных бумаг
Среди ценных бумаг различают: долевые бумаги или фонды и долговые бумаги или долги.
Акция – основной вид долевых бумаг. Назначение рынка акций состоит в том, чтобы собрать воедино сбереже-ния и относительно мелкие капиталы для формирования крупного денежного капитала и финансирования произ-водства, приносящего прибыль. Акция выражает отношение собственности, совладения предприятием, находя-щимся в акционерной форме.
Акции акционерных обществ – ценные бумаги, удостоверяющие право их владельцев на долю в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от деятельности и, как правило, на участие в управле-нии этим обществом.
Акции классифицируются по следующим признакам:
По характеру функционирования:
? именные – переход от одного владельца к другому предполагает обязательную фикса-цию этого процесса в соответствующей регистрационной книге АО и внесения имени владельца в текст бумаги;
? предъявительские – для реализации и подтверждения прав владельца достаточно про-стого представления ценной бумаги (в РФ выпуск таких акций запрещен ГК в 1994 г.).
По характеру обращения на фондовом рынке:
? портфельные акции;
? акции, находящиеся в обращении
? акции, обращающиеся на биржевом рынке;
? акции, находящиеся во внебиржевом обороте.
По форме присвоения дохода
? обыкновенные акции;
? привилегированные акции.
Обыкновенная акция (обычная, простая, голосующая) – ценная бумага, дающая право держателю на долю в уставном фонде общества, на участие в управлении обществом путем голосования при принятии решений об-щим собранием акционеров, на получение доли прибыли от деятельности общества после выплаты держателям привилегированных акций. Инвестированию в этот инструмент посвящена дипломная работа.
Виды обыкновенных акций
Первоклассные акции ("голубые фишки") – это обыкновенные акции, качество которых непревзойденно, а при-были и дивиденды имеют долгую и безукоризненную историю выплат. Эти акции можно назвать "сливками" фондового рынка. Их эмитируют крупные, давно известные компании с безупречной финансовой репутацией. Эти компании занимают важные, если не ведущие, позиции в своих отраслях промышленности и часто опреде-ляют стандарты, согласно которым оценивают другие компании данной отрасли. Однако не все виды перво-классных акций похожи друг на друга. Одни гарантируют постоянно высокий дивидендный доход, в то время как другие в большей мере ориентированы на рост курсов.
Хорошим примером первоклассных акций является "Макдональдс". В России – ОАО НК "Лукойл", РАО "Нориль-ский никель", РАО ЕЭС, АО "Сургутнефтьгаз", АО "Газпром". Первоклассные акции особенно привлекательны для инвесторов, стремящихся к надежным инвестициям со значительной текущей доходностью и небольшим по-тенциалом роста. Многие используют эти акции в целях долгосрочного инвестирования, а также из-за достаточ-но низкой степени риска как средство получения умеренной, но постоянной прибыли на вложенный капитал. Первоклассные акции популярны среди большой части инвесторов, в результате чего их курсы часто высоки, особенно когда рынок нестабилен и инвесторы обеспокоены качеством своих инвестиций.
Доходные акции привлекательны в силу своих хороших показателей текущей доходности. Они представляют собой выпуски с длительной историей и стабильными показателями регулярных выплат более высоких, чем в среднем, дивидендов. Доходные акции идеально подходят для инвесторов, стремящихся к относительно без-опасному и вместе с тем высокому уровню текущего дохода на свой инвестированный капитал. Кроме того, вла-дельцы доходных акций могут ожидать, что в перспективе размер получаемых ими дивидендов будет регулярно увеличиваться в отличие от дохода привилегированным акциям.
Если взять, скажем, некоторую корпорацию, которая, к примеру, выплачивала дивиденды в размере 0,68 единиц на акцию, а 10 лет спустя, ее дивиденды составили 1,38 единиц на акцию, то это огромный скачок – почти 103%, и подобного рода скачок может серьезно сказаться на общей сумме дохода!
Но если учитывать и негативные стороны, то самый серьезный недостаток обыкновенных акций состоит в том, что причина высоких дивидендов кроется в низком потенциале роста. И в самом деле, для эмитентов доходных акций не столь уж редок низкий или умеренный темп роста прибыли. Это не означает, что такие компании не-прибыльны или лишены перспектив; напротив, большинство компаний, чьи акции квалифицируются как доход-ные, могут являются высокоприбыльными и иметь блестящие перспективы.
Как пример компании с доходными акциями можно привести всем известную россиянам "Дженерал моторе".
Акции роста – акции эмитентов, которые уже добились и будут иметь в будущем высокие темпы роста сбыта и роста прибыли. Акции роста – это акции быстрорастущих компаний. Такая акция может иметь продолжитель-ный и стабильный темп роста прибыли, составляющий 15 – 18% в течение периода, за который обыкновенные акции в среднем имеют темп роста 5 – 6%. Эти цифры – устойчивого мирового рынка. В России показатели до недавнего времени были иные, завышенные.
В качестве примера таких акций можно привести компании "Уолл-Март сторз", "Капитал ситиз/эй-би-си", "Гэн-нетт", "Раббер-мейд" и "Мэрриотт", которые, к сожалению, мало знакомы в РФ.
Как показывает практика, одни растущие акции относятся к первоклассным и гарантируют рост качества инве-стиций, в то время как другие отличаются более высоким уровнем риска. По акциям роста, как правило, выпла-чиваются малые дивиденды или дивиденды по ним не выплачиваются совсем, а коэффициент дивидендных вы-плат редко превышает 25 – 30% прибыли, поскольку вся или большая часть прибыли инвестируется в развитие компании и используется, по меньшей мере, для частичного финансирования быстрого роста. Таким образом, в данном случае важнейшим источником прибыли для инвесторов является увеличение курса акции.
Акции роста обычно привлекают инвесторов, которые охотятся скорее за заманчивым приростом капитала, чем за дивидендами, и не прочь пойти на серьезный риск (неопределенность окупаемости их инвестиций).
Спекулятивные акции – акции, не имеющие стабильного успеха на фондовом рынке, но тем не менее облада-ющие потенциалом существенного роста курсов.
Вера инвесторов в такие акции возможна при получении ими информации о каком-либо открытии или разработ-ки производственной технологии, что может благоприятно повлиять на перспективы роста компании и сильно поднять курс ее акций. Наглядный пример – корпорация "Интел" с разработкой микропроцессора Pentium-III, который представлен на рынке с начала 1999 года, и позиционирующий как самое мощное достижение компью-терных технологий. Очевидно, что все дальнейшее программное обеспечение на годы вперед будет ориентиро-вано на этот процессор. Это поднимает стоимость акции "Интел".
Принимая во внимание момент "веры инвестора" в перспективы компании на основании новых технологий или открытий можно заметить, что в Российской Федерации из-за упадка производства во многих отраслях спекуля-тивные акции практически не представлены.
Спекулятивные акции принадлежат к особой "породе" ценных бумаг, которая способна привлечь особое внима-ние в таких случаях, когда на рынке наблюдается тенденция к повышению курсов. В сущности, прибыли этих компаний неопределенны и в высшей степени нестабильны; курсы этих акций подвержены большим колебаниям и по ним обычно выплачиваются незначительные дивиденды либо дивиденды не выплачиваются совсем. Однако спекулятивные акции таких компаний, как "Микрософт", имеют перспективы роста и возможность "сыграть" на фондовом рынке.
Для успешного размещения капитала инвестор должен определить акции с быстрорастущим курсом прежде, чем это сделают на фондовой бирже, и до того, как курс акции реально пойдет вверх. Спекулятивные акции, кроме того, представляют собой чрезвычайно рискованные ценные бумаги, требующие не только сильной выдержки, но также большого запаса знаний в области инвестирования капитала. Акции данного вида используются теми, кто ищет прироста капитала.
Циклические акции выпускаются компаниями, прибыли которых тесно связаны с общим уровнем экономиче-ской активности. Они, как правило, отражают общее состояние экономики, поэтому их курсы растут и падают по мере того, как экономический цикл проходит через пики и спады. Компании, которые обслуживают рынок, связанный с расходами предпринимателей на капитальное оборудование или расходами потребителей на круп-ногабаритную продукцию длительного пользования, например, дома и автомобили, являются типичными эми-тентами циклических акций и возглавляют их перечень. По очевидным причинам эти акции наиболее привлека-тельны, когда перспективы экономического роста благоприятны, но их следует избегать инвесторам, когда со-стояние экономики ухудшается. Поскольку курсы этих акций имеют тенденцию изменяться в соответствии с уровнем экономической активности, они, по всей видимости, более подходят для тех инвесторов, которые стре-мятся скупать и сбывать их согласно экономическим условиям и которые способны выдерживать соответствую-щую этой конъюнктуре степень риска.
Оборонительные акции – курсы которых стабильны или даже растут по мере того, как экономическая актив-ность снижается. Такие ценные бумаги известны как оборонительные акции, и их отличительная особенность заключается в меньшей восприимчивости к последствиям спада в экономическом цикле в сравнении со средними акциями прочих выпусков. Примерами оборонительных акций могут служить акции компаний по производству промышленной продукции и потребительских товаров, которые относятся к категории массового спроса: напит-ков, продуктов питания и лекарственных препаратов.
Необходимо заметить, что оборонительные акции отсутствуют на российском рынке в силу экономических условий развития страны.
Однако самыми известными из всех компаний, выпускающих устойчивые, особенно в период инфляции, акции, являются золотодобывающие компании. Их акции обычно скупаются наиболее энергичными инвесторами. В большинстве своем эти инвесторы вкладывают средства в такие акции на время, пока фондовый рынок и/или экономика переживают фазу спада (пока не улучшится инвестиционный климат).
Основные характеристики
Обыкновенная акция как ценная бумага корпорации
Обыкновенные акции являются формой собственного акционерного капитала, при этом они свидетельствуют о позиции собственников в компании. Вместе с тем акции многих компаний никогда не обращаются на рынке вследствие того, что либо выпустившие их компании слишком малы, либо владение и управление этими компа-ниями ограничено строго семейными рамками (западные корпорации).
Но в рамках данной дипломной работы представляют интерес именно те акции, которые широко доступны для инвесторов. Эти акции приходят на рынок с помощью эмиссий и размещения.
Эмиссия – это выпуск акций компании. Далее происходит размещение их на рынке через первичное размеще-ние, либо последующие. Каждая обыкновенная акция представляет собой конкретную долю собственности кор-порации, причем эти доли всегда равны. Так, например, если компания имеет 1000 акций в обращении, то каж-дая ее акция будет символизировать 1/1000 собственности. Каждая акция наделит своего владельца правом равного участия в прибылях и дивидендах корпорации, правом участия в голосовании и равным голосом в управлении корпорацией.
Процедура эмиссии обыкновенных акций, как эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы:
• принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
• регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;
• для документарной формы выпуска – изготовление сертификатов ценных бумаг (сертификат акций);
• размещение эмиссионных ценных бумаг;
• регистрацию отчета об итогах выпуска.
Количество акций, эмитированных компаниями, зависит от размера акционерного объединения (корпорации) и его финансовых потребностей. Обыкновенная акция не имеет срока погашения и вследствие этого остается непо-гашенной в течение неопределенного времени.
Размещение обыкновенных акций может осуществляться несколькими способами:
• Способ открытого размещения
В этом случае акционерное объединение, сотрудничая со своим гарантом по первичному размещению выпуска ценных бумаг, просто предлагает широким слоям инвесторов определенное количество акций, представляющих ее капитал, по установленному курсу.
После выпуска новые акции сольются с ранее выпущенными в обращение акциями, что в конечном итоге выра-зится в увеличении количества акций в обращении.
• Способ закрытого размещения
В этом случае акции распространяются среди узкого круга лиц, таких, к примеру, как владельцев предприятия или самих работников фирмы (ЗАО)
• Использование отсроченных обыкновенных акций
Варранты и конвертируемые ценные бумаги дают возможность их владельцам приобрести оговоренное количе-ство обыкновенных акций по заранее установленному курсу в течение конкретного периода (это касается вар-рантов) или обменять их на определенное количество обыкновенных акций (это касается конвертируемых цен-ных бумаг). Независимо от выбранного способа ценные бумаги первоначально эмитируются в одной форме, а позднее конвертируются в обыкновенные акции.
Корпорации могут также прибегать к увеличению количества своих выпущенных в обращение акций посред-ством исполнения операции, известной как дробление акций. Объявляя о проведении дробления акций, компа-ния просто извещает о своем намерении увеличить количество ранее выпущенных ею в обращение акций путем обмена каждой из уже обращающихся акций на определенное количество новых. Так, например, при дроблении акций в соотношении 2 : 1 две новые акции заменяют каждую ранее выпущенную акцию; при дроблении акций в соотношении 3 : 2 три новые акции заменяют каждые две ранее выпущенные в обращение акции. Таким образом, акционер, владевший 200 акциями до проведения дробления в соотношении 2 : 1, автоматически становится владельцем 400 акций.
Компании прибегают к дроблению акций в тех случаях, когда, полагая, что курсы слишком высоки, стремятся увеличить коммерческую привлекательность акций путем снижения их рыночной стоимости. На самом деле, до тех пор пока дробление акций не сопровождается большим увеличением уровня дивидендов, рыночные курсы акций, как правило, снижаются в пропорции, близко совпадающей с условиями дробления. Следовательно, ис-пользуя соотношение количества ранее выпущенных в обращение акций с вновь выпущенным, можно ожидать, например, что акция стоимостью 1000 руб. будет реализована по цене 500 руб. или близкой к ней после прове-дения дробления акций в соотношении 2 : 1.
Значительное число дроблений осуществляется для увеличения количества акций в обращении. Вместе с тем порой объявляется о консолидации (или обратном дроблении) акций. Консолидация уменьшает количество акций в обращении и увеличивает биржевой курс акции путем обмена части одной вновь выпущенной акции на каждую ранее выпущенную. Так, например, при обратном дроблении акций в соотношении 1 : 2 одна новая ак-ция обменивается на две ранее выпущенные. Обратное дробление используется также для повышения коммерче-ской привлекательности акций с помощью доведения их курса до более высокого уровня.
Иногда корпорации считают целесообразным уменьшение количества акций, имеющихся на руках у инвесторов, и они осуществляют это, выкупая собственные акции. Обычно компании выкупают собственные акции, когда считают их недооцененными (т. е. оцененными ниже действительной стоимости) на рынке. Когда это случается, собственный капитал компании становится заманчивым объектом инвестирования, и те компании, которые мо-гут позволить себе операции выкупа, начинают скупать свои акции на открытом рынке, становясь простым ин-вестором, как любой индивидуальный или институциональный инвестор. После того как акции приобретены, они называются акциями, выкупленными из обращения.
С формальной точки зрения к ним относят акции, выпущенные в обращение и впоследствии выкупленные с рын-ка компанией-эмитентом. Корпорация хранит такие акции и может использовать их в целях:
• проведения операций слияния и поглощения компаний;
• в рамках программы льготного приобретения акций сотрудниками компании через систему опционных контрактов;
• как средство выплаты дивидендов в виде акций;
• для хранения в компании в течение неопределенного периода.
Результат выкупа компанией своих акций, с точки зрения инвестора, будет различным в зависимости от объема выкупленных акций. Если программа скупки акций значительна, то требования отдельного акционера на долю в прибыли станут возрастать, что, в свою очередь, будет способствовать росту выигрыша для акционеров, так как подобные меры оказывают положительное влияние на рыночный курс акций.
Покупка и продажа акций
Независимо от того, какую операцию проводит инвестор – покупку или продажу акций, самые главные моменты для него – котировка акций, а также каковы затраты на проведение сделок с обыкновенными акциями.
Несомненно, существенным элементом при принятии инвестором решений о покупке-продаже акций является отслеживание текущих курсов. По существу, этот элемент является звеном в процессе принятия решений, позво-ляющим инвестору понять, оценены ли акции ниже их подлинной стоимости (и, таким образом, представляют выгодное приобретений) или выше их подлинной стоимости (и вследствие этого они предназначены для прода-жей).
Аналогичным образом, важно знать затраты, возникающие при заключении сделок с акциями, поскольку они могут сказаться на величине прибыли, получаемой от инвестиций. Затраты на осуществление операций с акция-ми могут поглотить большую часть или всю прибыль от инвестиций, из чего следует, что к данным затратам надо относиться серьезно.
1. Котировки акций
Инвесторы, размещающие капитал на фондовом рынке, полагаются на высокоэффективную информационную систему, посредством которой сведения о курсах акций быстро распространяются среди широких слоев населения. Курсы акций, ежедневно появляющиеся, являются важнейшей частью этой информационной системы. Реальную котиров-ку акций по итогам торгов на РТС на 12.02.1999 на 18:00 мы представ-ляем в приложении А.
2. Затраты на проведение торгов с ценными бумагами
Обыкновенные акции могут приобретаться полными и неполными лотами. Полный лот включает 100 акций или кратное им число; неполный лот обозначает операции с менее чем 100 акциями. Продажа 400 акций будет рас-цениваться как операция с полным (стандартным) лотом, а покупка 75 акций будет рассматриваться как опера-ция с неполным (нестандартным) лотом. Сделка с 250 акциями будет представлять сочетание двух полных и одного неполного лота.
Фактически инвестор сталкивается с двумя типами затрат, связанных с осуществлением операций по купле или продаже ценных бумаг, главным компонентом, конечно, выступают комиссионные брокеру, выплачиваемые на момент проведения сделки. Как правило, эти комиссионные составляют от 1 до 5% по большинству операций с акциями, но они могут быть значительно выше, особенно для сделок с малым количеством акций.
Стоимость в денежном выражении возрастает пропорционально увеличению объема сделки, в относительном выражении она фактически снижается. Так, например, комиссионные брокерам за проведение операции с 50 ак-циями могут составить 7% стоимости самой сделки, в то время как затраты на операцию с 200 акциями составят 1,1%.
Сделки с неполными лотами быстро увеличивают размер затрат на операции продажи. Это объясняется тем, что все операции, проходящие в торговых залах большинства фондовых бирж, совершаются в полных лотах, и по-этому покупка или продажа неполными лотами требует участия особого посредника – "специалиста", или диле-ра, по нестандартным партиям ценных бумаг. Обычно это приводит к возникновению надбавки за нестандарт-ные лоты, которая добавляется к обычным комиссионным, что увеличивает затраты на проведение подобных сделок. Достаточно высокие затраты на совершение сделок с ценными бумагами в неполных лотах делают вы-годными сделки в полных лотах везде, где это только представляется возможным.
Стоимость обыкновенных акций
У обыкновенных акций существует несколько видов стоимости. Каждая из них описывает определенное свой-ство рассматриваемой акции с точки зрения бухгалтерского учета, инвестирования, формирования курсов.
Номинальная стоимость – эта стоимость обозначает объявленную, или нарицательную, стоимость одной ак-ции. Она не является мерой измерения каких-либо свойств акции и, таким образом, за исключением бухгалтер-ского учета, является относительно бесполезной.
Поскольку это понятие либо имеет несущественное значение для инвесторов, либо не имеет его вовсе, многие акции теперь выпускаются без номинала или с низким номиналом.
Ликвидационная стоимость – является показателем того, что компания в состоянии представить на аукцион в том случае, если ей придется прекратить свою деятельность. После обыкновенной или аукционной продажи ак-тивов по самой выгодной цене из всех возможных, после погашения обязательств и осуществления платежей владельцам привилегированных акций остается сумма, известная как ликвидационная стоимость компании. Очевидно, что до тех пор, пока ликвидация действительно не происходит, этот показатель является не более чем оценочным в определении возможной стоимости компании в случае наступления соответствующих обстоятель-ств.
Рыночная стоимость – вид стоимости наиболее легок для исчисления, поскольку рыночная стоимость просто представляет доминирующий на рынке курс акций. По существу, рыночная стоимость является показателем то-го, как участники рынка в целом оценили стоимость одной акции. Умножив рыночную стоимость одной акции на количество имеющихся в обращении акций компании, можно также получить рыночную стоимость самой ком-пании.
В связи с тем, что интерес инвесторов к рыночному курсу выпуска акций компании постоянен, рыночная стои-мость одной акции, как правило, является важным показателем для большинства инвесторов. Он должен быть использован при разработке инвестиционной политики и программ инвестирования.
Инвестиционная стоимость является, очевидно, наиболее важным показателем для акционера-инвестора, так как она указывает на ценность, которую инвестор приписывает ценной бумаге, но фактически представляет со-бой оценочную стоимость, по которой данная ценная бумага должна реализоваться на фондовом рынке.
Определение инвестиционной стоимости акций относится к разряду довольно сложных процессов, однако оно, по существу, основано на изучении динамики доходности акции и риска владения ею. Любая акция имеет два потенциальных источника дохода: ежегодные выплаты по дивидендам и прирост капитала, который образуется благодаря повышению рыночного курса акции. Оценивая инвестиционную стоимость, инвесторы пытаются определить, сколько средств они смогут получить из этих двух источников, а затем используют свои оценки как основу для определения потенциала доходности акции. Одновременно с этим инвесторы стараются оценить объем риска, которому они будут подвержены в период владения акциями. Сочетание полученной информации с расчетами доходности и риска позволяет определить инвестиционную стоимость акции.
1.2. Инвестиционная привлекательность обыкновенных акций
Привлекательность обыкновенных акций для инвесторов объясняется простотой и относительной ясностью дей-ствия этого инвестиционного инструмента. Источники прибыли по акциям довольно несложно определяются, и, кроме того, акции обладают перспективами предоставления любых форм дохода – от текущего дохода и ста-бильности капитала до прироста капитала.
Основной инвестиционной характеристикой обыкновенных акций является то, что они наделяют инвесторов правом участия в прибыли компании. Каждый держатель акций, по существу, становится частичным владельцем компании и, выступая в этом качестве, наделяется правом получения доли прибыли компании. Вместе с тем пра-во на прибыль компании не лишено определенных ограничений, поскольку держатели обыкновенных акций фактически являются остаточными владельцами (собственниками) компании. Другими словами, они имеют право на получение дивидендов только после выполнения компанией всех прочих обязательств. Также важно, что у держателей обыкновенных акций как остаточных владельцев нет никаких гарантий в получении прибыли на вложенный ими капитал.
Проблема сводится именно к тому, чтобы найти акции, гарантирующие такую прибыль, на которую инвестор рассчитывал. Задача эта непростая.
Большинство акций выпускается преимущественно компаниями закрытого типа, имеющими очень незначитель-ный (или почти несуществующий) вторичный оборот акций. Однако если акций на рынке представлено доста-точно много (а в мировой практике на развитом рынке присутствует много компаний) сложно выбрать несколько гарантирующих желаемую доходность.
Критерии привлекательности обыкновенных акций в рамках отдельной корпорации (фирмы) может свестись к определению приемлемого для инвестора инвестиционного потенциала и инвестиционному риску.
Инвестиционный потенциал складывается как сумма объективных предпосылок для инвестиций, зависящая как от наличия и разнообразия сфер и объектов инвестирования, так и от их экономического "здоровья". Потенциал предприятия учитывает многие факторы производства (технологии, рабочая сила, основными фондами, инфра-структурой и т. п. ).
Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и дохода от них. Он показывает, почему не следует (или следует) инвестировать в данное предприятие. Риск как бы суммирует правила игры на инвестици-онном рынке. В отличие от инвестиционного потенциала многие из этих правил могут измениться в одночасье – так, как меняются настроение и мнение человека. Поэтому по сути риск – характеристика качественная. Степень инвестиционного риска зависит от политической, социальной, экономической, экологической, криминальной ситуаций.
Возможности акций
Обыкновенные акции являются популярной формой инвестиций, которая используется очень многими частными инвесторами в мире. Причина их популярности в значительной мере коренится в том, что они предоставляют инвестору возможность адаптировать свои инвестиционные программы к конкретным потребностям и предпо-чтениям.
К примеру, людям, живущим за счет своих инвестиционных вкладов, акции обеспечивают отличный способ по-лучения стабильного потока текущего дохода (от выплачиваемых по ним дивидендов).
Для других инвесторов (в меньшей степени беспокоящихся о своем текущем доходе) обыкновенные акции слу-жат основой долгосрочных планов повышения благосостояния, в которых акции выступают в роли, во многом схожей со сберегательным счетом.
Таким образом, инвесторы приобретают акции на длительный период как способ получения не только дивиден-дов, но и стабильного прироста капитала.
Курсы акций во времени имеют тенденцию к росту, и поэтому инвесторы строят свои планы с учетом преиму-ществ этого факта. Именно потенциальный прирост капитала выступает основной притягательной силой для большинства инвесторов. Ведь дивиденды представляют собой всего лишь хороший и стабильный поток дохода, что же касается большой прибыли, то она связана именно с приростом капитала! Немногие виды ценных бумаг могут сравниться с обыкновенными акциями, когда речь заходит о приросте капитала.
Доходность в перспективе
При стабильном состоянии фондового рынка инвесторы, учитывая природу обыкновенных акций, обычно могут выиграть на стабильном повышении курсов акций, когда же стабильность рынка нарушается, то же самое про-исходит с доходами инвесторов.
Из истории биржевой торговли можно извлечь много примеров когда мировые индексы (Доу Джонса) падали небывало и затем вновь поднимались ввысь. Но общая мировая тенденция состоит в том, что агрегированный индекс неминуемо растет.
Это уместно проиллюстрировать графиком (рис. 1, источник: АО АК&М, профессиональное информационное агентство [www.ak&m.ru]), где видна динамика:

Рисунок 1. Динамика мирового фондового рынка в 1989-1999 гг.
На рисунке отражено, как курс акций вплоть до 1999 года растет несмотря на некоторые колебания. Во второй половине 1998 года курс сильно снизился, что не помешало ему вернуться к своим первоначальным тенденциям.
Именно подобная динамика результативности фондового рынка объясняет привлекательность обыкновенных акций.
Преимущества и недостатки владения акциями
Причины, которые объясняют большую привлекательность акций для инвесторов это:
• возможность получения по ним значительной прибыли.
• Акции обеспечивают заманчивые, высококонкурентные доходы в течение длительных периодов време-ни, поскольку через них или любые производные ценные бумаги (представляющие собственный капитал компании) акционеры наделены правом полного участия в распределении остаточной прибыли компа-нии. Рыночный курс акции обычно отражает потенциал прибыльности компании, поэтому при процве-тании компании процветают и инвесторы. Увеличение прибыли, в свою очередь, превращается в рост курсов акций (прирост капитала) и является важнейшей частью доходов от акций.
• способность быть как высоколиквидными, так и легкопередаваемыми.
• Обыкновенные акции легко купить и продать, а затраты на проведение операций с ними малы; но, кроме того, сведения о курсах и информация о состоянии рынка распространяются в новостях и средствах массовой информации.
• курс одной обыкновенной акции достаточно низок, поэтому ее покупка вполне доступна большинству индивидуальных вкладчиков и инвесторов.
• Однако существуют некоторые недостатки инвестирования в обыкновенные акции.
• рискованный характер ценной бумаги.
• Акции подвержены ряду рисков различного рода:
• деловой риск
• финансовый риск,
• риск покупательной способности
• риск рыночный
• риск случайных событий,
242 • Каждый из рисков может отрицательно сказаться на прибылях и дивидендах, получаемых по акциям, повышении их курсов и, конечно же, на ставке доходности, получаемой инвестором.
• акции представляют собой остаточную собственность компании, чьи прибыли подлежат воздействию многих факторов, включая государственный контроль и регулирование, конкуренцию с зарубежными фирмами и состояние экономики.
• Названные факторы способны воздействовать на выручку за реализованную продукцию и получаемые прибыли, и на динамику курсов акций, а также величину дивидендов.
• трудно проводить оценку обыкновенных акций и последовательно отбирать те из них, которые имеют самые интересные перспективы, так как прибыли и динамика доходности акций подвержены широким колебаниям.
• нестабильность текущего дохода.
• Несколько типов инвестиций, например облигации, не только обеспечивают более высокие текущие до-ходы, но также осуществляют это со значительно более высокой долей определенности. Проиллюстри-руем на рисунке дивидендный доход от обыкновенных акций с купонным доходом от облигаций.

Рисунок 2. Текущий доход по акциям в сравнении с текущим доходом по облигациям.
1.3. Дивиденд – форма доходности
Посредством обыкновенных акций, так же как и через иные инвестиционные инструменты, возможно получить увеличение денежных средств через:
• текущую доходность
• прирост капитала.
Прирост капитала является основным инструментом, посредством которого можно реально получить по-настоящему значительную прибыль, но в отличие от него дивиденды представляют собой значительно менее рискованную форму прибыли, так как капитал может появиться, а может и не появиться в будущем.
Ежегодная прибыль компании обычно измеряется и фиксируется с помощью показателя прибыли на акцию (EPS). Этот коэффициент преобразует совокупную прибыль корпорации в прибыль, рассчитанную для одной акции. Прибыль на одну акцию рассчитывается формулой:

Дивиденды фактически начисляются из нераспределенной прибыли компании, которая представляет собой сум-му прошлой и текущей прибыли, не выплаченную в виде дивидендов, а оставленную в компании для накопления с целью финансирования хозяйственной деятельности.
Виды распределения дивидендов
Обычно компании выплачивают дивиденды в денежной форме, хотя иногда они прибегают к дополнительному выпуску акций.
Существует два основных типа распределения дивидендов:
• дивиденд наличными – форма выплаты дивидендов в виде наличных денежных средств
• дивиденд, выплачиваемый акциями – форма выплаты дивидендов акционерам в виде дополнительно-го выпуска акций
• Также некоторые другие виды выплат:
• реорганизационные дивиденды [Такие дивиденды связаны с реорганизацией структуры корпорации. Термин spin-оf используется в финансовой лексике для обозначения процесса выделения из корпорации отдельных ее подразделений и превращения их в независимые (юридически) компании. В таком тради-ционном процессе расчленения корпорации акции нового юридического лица распределяются между акционерами материнской компании пропорционально количеству ее обыкновенных акций на руках у владельца.] (spin-off dividend). Эти дивидендные выплаты производятся акциями, но выплачиваются ак-циями не своей, а другой компании. (Как правило, эти акции принадлежат дочерним компаниям, кото-рыми владеет данная корпорация и в которых она по той или иной причине сокращает свои инвести-ции.)
• возврат капитала (return of capital dividends). Это дивиденды наличными, но они выплачиваются не за счет нераспределенной прибыли и не тождественны дивидендам наличными.
Наибольшее количество компаний прибегает к выплате дивидендов наличными.
Позитивным побочным результатом дивидендов наличными является их тенденция к росту с течением времени, при этом средний ежегодный мировой темп их роста колеблется в районе 5 – 7%.
Подобная тенденция обладает реальной привлекательностью для инвесторов, поскольку стабильный поток ди-видендов – и даже более того, стабильно возрастающий поток дивидендов – способствует оседанию прибылей, получаемых по акциям, на фондовых рынках.
Текущая доходность – это количество получаемых дивидендов в расчете на одну акцию. Текущая доходность акций, по существу, показывает норму прибыли данного периода (года) на инвестированную денежную едини-цу. Показатель рассчитывается следующим образом:

Таким образом, если ОАО НК "Лукойл" в 1998 году выплачивал своим акционерам дивиденды в размере 4 руб. на акцию и акции имели рыночный курс порядка 25 долл., то текущая доходность составляет 2,5%.
В случае выплаты дивидендов акциями дивиденд выплачивается с помощью дополнительно выпущенных компанией акций. Если, к примеру, совет директоров объявляет 10%-й дивиденд в форме акций, то каждый акци-онер компании получит одну новую акцию за каждые 10 акций, находящихся в его владении на текущий момент.
Такая форма дивидендных выплат, очевидно, устраивает некоторых инвесторов, но дивиденды в форме акций не имеют реальной ценности, так как они означают получение того, что уже находится во владении акционера. Реакция рынка на этот вид дивидендов будет заключаться в том, что произойдет корректировка курсов акций в соответствии с условиями выплаты дивидендов акциями.
Следовательно, в предыдущем примере мы обнаружим, что в обычных условиях 10%-й дивиденд в форме акций вызовет снижение курса акции приблизительно на 10%. Следствием этого скорее всего, явится прежняя совокуп-ная рыночная стоимость, которая существовала до объявления дивидендов в форме акций (в портфеле ценных бумаг станет больше акций, но каждая из них будет иметь более низкий рыночный курс). Вместе с тем существу-ет одно явное преимущество такой формы выплат, а именно: в противоположность дивидендам наличными в этом случае не нужно выплачивать налоги до тех пор, пока акции не будут реально проданы.
В последние годы растущее число мировых компаний стало учреждать программы реинвестирования диви-дендов, согласно которым дивиденды наличными автоматически инвестируются в покупку дополнительных обыкновенных акций компании.
Ключевой теоретический принцип, лежащий в основе составления таких программ, заключается в том, что ес-ли компания представляет собой достойный объект инвестирования, то она не менее достойна и повторного инвестирования.
Проиллюстрируем это следующим гипотетическим примером:
Если, скажем, инвестор приобрел 100 акций по курсу 25 долл. за акцию (общая сумма 2500 долл.; по акциям платится годовой дивиденд в размере 1 долл. За акцию. Курс акций возрастает на 8% в год; дивиденды увеличи-ваются на 5% в год.
Гипотетическое сравнение между типами распределения дивидендов представим в таблице (табл. 1):
Таблица 1. Гипотетическое сравнение между выплатой дивидендов наличными и реинвестированием ди-видендов
Период инвестирова-ния, лет Кол-во акций у инве-стора Рыночная стоимость всех акций, долл. Общая сумма дивиден-дов наличными, долл.
Инвестор получает дивиденды наличными
5 100 3672 552
10 100 5397 1258
15 100 7930 2158
20 100 11652 3307
Инвестор принимает участие в программе инвестирования дивидендов
5 100 4245 0
10 100 7322 0
15 100 12364 0
20 100 20508 0
Дивидендная политика
В среднем компании, выплачивающие дивиденды, выделяют на эти цели около половины своей прибыли, хотя конкретная сумма может изменяться у конкретной компании в диапазоне от 5 – 10% прибыли до почти 95 – 100%.
Большинство компаний принимают решения о размере дивидендных выплат в соответствии с принятой или вы-текающей из общей стратегии дивидендной политикой. Эта политика, как правило, устанавливается с учетом потребности компании в финансовых ресурсах и потребностей ее акционеров. Поскольку дивидендная политика может оказать влияние на размер и последовательность дивидендных выплат, то она представляет интерес для инвесторов. Остановимся подробнее на трех наиболее широко распространенных вариантах дивидендной поли-тики.
Политика стандартных выплат дивидендов – наиболее общепринятый вариант дивидендной политики, осно-ван на проведении ежеквартальных выплат относительно стабильной абсолютной суммы дивиденда на акцию. Главная задача в этом случае заключается в поддержании настолько регулярного и последовательного уровня выплат дивидендов, насколько это возможно. Компании, следующие данной политике, идут на все, чтобы не до-пустить отмены текущих платежей или снижения размера дивидендов. Однако сумма дивидендов в расчете на акцию, выплачиваемая в течение определенного времени, обычно постепенно повышается по мере возрастания уровня прибыли компании. Компания, таким образом, может иметь ежегодную ставку дивиденда в размере, ска-жем, 4 руб. на акцию и не менять ее в течение года, пока прибыль не выйдет на новый, более высокий уровень. Затем уровень дивидендов будет повышен, например, до 5,50 руб. на акцию. Целью данной политики является снижение неопределенности в отношении поступления дивидендов акционерам, вера которых в регулярность дивидендов проходит серьезное испытание, когда компания не укладывается в сроки платежей.
Политика дивидендных премий проявляется в случае, когда компании периодически объявляет о дивидендных премиях, как только уровень их прибыли превышает обычный и у компаний образуется избыточное количество средств, которые идут на выплату дивидендов. Эти дивиденды обычно, но не всегда, выплачиваются в послед-нем квартале года и называются премиями, чтобы у акционеров не появилось мнение о возможности установле-ния новой ставки для регулярных дивидендов уже в недалеком будущем.
Политика постоянной доли в прибыли – это дивидендная политика, которая больше отвечает интересам ком-пании и, по убеждению многих, менее всего удовлетворяет потребности акционеров-инвесторов.
Этим вариантом пользуется ряд компаний, особенно недавно созданные или проходящие через этап чрезвычай-но быстрого роста. Она основана на фиксированном коэффициенте дивидендных выплат, который определяет долю каждой единицы прибыли, распределенной среди акционеров в виде дивиденда наличными [Чтобы рас-считать коэффициент дивидендных выпал, необходимо разделить совокупные дивиденды на чистую прибыль компании.].
Поскольку суть этой политики сводится к сохранению постоянной величины коэффициента дивидендных вы-плат, то мало внимания уделяется абсолютному размеру дивидендов. В результате, если величина прибыли ко-леблется, тогда изменяется и размер дивидендов.
Самый большой недостаток данной политики состоит в том, что нестабильность дивидендов часто приводит к неустойчивости, а иногда и к снижению рыночных курсов на обыкновенные акции.
Глава II. Инвестиционный анализ обыкновенных акций (на примере швейной корпорации "Мэркор индаст-риз")
2.1. Виды инвестиционного анализа
Традиционный анализ обыкновенных акций, как подвида ценных бумаг, обычно предусматривает подход "свер-ху вниз", начинающийся с экономического анализа, а затем переходящий к анализу состояния отрасли и, нако-нец, к фундаментальному анализу.
Экономический анализ направлен на оценку общего состояния экономики и ее потенциального воздействия на доходы, получаемые по ценным бумагам.
Отраслевой анализ связан с отраслью экономики, в рамках которой функционирует конкретная компания, а так-же с перспективами данной отрасли.
Технический анализ – основан на изучении взаимодействия различных сил на рынке акций и их влияния на их курс.
Фундаментальный анализ предусматривает глубинное изучение финансового положения конкретной компании и вытекающего из него поведения ее обыкновенных акций. В данной дипломной работе будет сделан упор именно на этот вид анализа.
Экономический анализ
Для инвестора важно не только понять главные процессы в экономической среде, но также оценить современное состояние экономики и сформулировать свои ожидания в отношении ее будущего развития. Экономический ана-лиз может проводиться для детального исследования каждого сектора экономики либо осуществляться на весь-ма неформальном уровне. Независимо от метода проведения цель его всегда одна: установить надежную основу для оценки обыкновенных акций.
Как правило, при стабильной экономике курсу акций свойственна тенденция роста, а при нарушении стабильно-сти экономики курсы акций падают. Несомненно, что эта взаимосвязь не является совершенной, но она тем не менее сильна. Чтобы это понять, достаточно просто взглянуть на то, что происходит с курсами акций, когда пра-вительство объявляет об уровнях инфляции, превышающих ожидавшиеся; то же самое относится и к показате-лям внешней торговли, статистике по безработице, процентным ставкам и т. д. Причина столь большой важности процессов экономики для фондового рынка проста: общая эффективность экономики оказывает существенное воздействие на результативность деятельности и прибыли компаний, выпускающих обыкновенные акции.
Очень наглядную ситуацию можно было наблюдать в Российской Федерации с середины августа 1998 года, ко-гда экономическая ситуация в стране практически парализовала фондовый рынок страны.
Экономический анализ задает тон проведению анализа ценных бумаг. Если будущее вырисовывается унылым, то вполне вероятно, что есть основания ожидать от большинства акций в равной степени вялой динамики доход-ности. Если же экономика представляется стабильной, то следует предполагать, что доход от акций окажется значительным.
Некоторые области экономики представляются особенно важными в силу влияния, которое они обычно оказы-вают на общеэкономическую деятельность. К ним, в частности, относятся:
• Государственная налоговая политика:
• налоги; государственные расходы; управление государственным долгом.
• Денежная политика:
• предложение денег; процентные ставки.
• Прочие факторы:
• инфляция; потребительские расходы; инвестиции в развитие бизнеса; стоимость и наличие энергетиче-ских ресурсов; внешняя торговля и валютные курсы.
Таким образом, при проведении экономического анализа инвестор должен отслеживать показатели налоговой и денежной политики, потребительских расходов и стоимости закупок производственных товаров, стоимости энергоресурсов и внешней торговли вследствие потенциального воздействия, которое эти факторы способны оказать на экономику.
Отраслевой анализ
Изучение ценных бумаг с позиций отраслевой принадлежности – широко распространенный способ их анализа, который используется как отдельными лицами, так и профессиональными инвестиционными компаниями. Этот подход разумен, поскольку на курсы акций состояние отрасли всегда оказывает влияние. Уровень спроса, ха-рактерный для отрасли, и другие движущие силы отрасли задают тон отдельным компаниям. Ясно, что если прогноз развития отрасли благоприятен, то входящие в нее компании, видимо, имеют перспективы стабильного развития.
Первый этап отраслевого анализа сводится к оценке конкурентоспособности конкретной отрасли относительно других отраслей. Не все отрасли промышленности функционируют одинаково на протяжении определенного периода.
Следующий этап анализа заключается в выявлении таких компаний в рамках одной отрасли, которые имеют особые перспективы развития. Это позволяет подготовиться к более глубокому анализу отдельных компаний и выпускаемых ими ценных бумаг. Проведение анализа отрасли предусматривает изучение таких факторов, как структура и основные характеристики отрасли, главные экономические и производственные переменные, знание которых важно для определения эффективности, а также перспектив данной отрасли.
Вопросы инвестора могут быть частично найдены с помощью понятия отраслевого цикла роста – отражения уровня деловой активности, который характерен для отельной отрасли промышленности на протяжении опре-деленного периода.
Первый этап цикла, называемый первоначальной разработкой, не всегда доступен большинству инвесторов. От-расль в этот период еще нова и не исследована, поэтому риски велики.
Второй этап – стремительное расширение, во время которого начинается широкий сбыт продукции, а инвесторы могут предсказать будущее отрасли с большей определенностью. Именно эта фаза цикла должна особенно ин-тересовать инвесторов, и значительная доля их аналитических усилий должна быть связана с поиском соответ-ствующих возможностей.
Не всем отраслям дано переживать быстрый рост на протяжении длительного периода. Большинство из них в конечном итоге сползают в категорию зрелого роста, которая представляет собой третью стадию, наиболее чувствительную к экономическим изменениям. На третьей стадии становится очевидным долгосрочный харак-тер отрасли.
Четвертая фаза – или стабильность, или упадок. В это время спрос на продукцию снижается и компании начи-нают покидать эту отрасль. На этапе упадка возможности вложения денег практически отсутствуют, если толь-ко инвестор не стремится исключительно к дивидендному доходу. Лишь незначительное число компаний дохо-дит до этой стадии (мировой опыт), поскольку в основном компании стремятся вносить изменения в продукцию, способствующие продлению фазы зрелого роста. По всей видимости, основная забота инвесторов должна сво-диться к тому, чтобы избежать приобретения акций компаний, находящихся в последней фазе своего цикла ро-ста.
Технический анализ
Технический анализ – это изучение рынка акций, как такового, часто без учета показателей отрасли, балансов и отчетов предприятий, данных для прогнозирования.
При техническом анализе принимаются во внимание такие внутренние рыночные параметры, как объемы торгов и курсы, которые часто показывают будущие направления развития рынка еще до того, как они проявляются через финансовые показатели.
Инструменты для проведения технического анализа – графики. Они наглядно отражают итоговую картину дви-жения рынка и курсов отдельных выпусков. Альтернативный способ изучения рынка построен на использовании разных видов статистических данных. Следовательно, технический анализ – это анализ данных во времени; для него необходимо иметь информацию за какой-либо промежуток времени, чтобы проанализировать ее техниче-скими методами.
Стоит обратить внимание на основные концептуальные подходы к определению рыночных индикаторов и по-строению графиков.
Техническому анализу подвергаются факторы, которые оказывают воздействие на динамику курсов. Из всех концепций технического анализа наиболее важными являются следующие:
1. теория Доу;
2. концепция активности торговых операций;
3. концепция индикаторов рынка;
4. концепция технических условий рынка.
Теория Доу
Теория Доу – это концепция технического анализа, основанная на тезисе о том, что динамика рынка может быть описана долгосрочным трендом средней Доу Джонса для курсов промышленных компаний, которую под-тверждает и динамика средней транспортных компаний.
Теория Доу основана на тезисе о том, что самый важный параметр – это тренд курсов совокупности акций. Эта теория не указывает время наступления коренного перелома. Она просто подтверждает то, что уже произошло, концентрируется на долгосрочном тренде рыночной динамики (который называют первостепенным трендом) и игнорирует ежедневные колебания и вторичные процессы на рынке акций.




Тэги: акция как инвестиционный инструмент, виды обыкновенных акций и их основные характеристики, доходные акции



x

Уважаемый посетитель сайта!

Огромная просьба - все работы, опубликованные на сайте, использовать только в личных целях. Размещать материалы с этого сайта на других сайтах запрещено. База данных коллекции рефератов защищена международным законодательством об авторском праве и смежных правах. Эта и другие работы, размещенные на сайте allinfobest.biz доступны для скачивания абсолютно бесплатно. Также будем благодарны за пополнение коллекции вашими работами.

В целях борьбы с ботами каждая работа заархивирована в rar архив. Пароль к архиву указан ниже. Благодарим за понимание.

Пароль к архиву: 6T4680

Я согласен с условиями использования сайта